在上游資源板塊內部結構加速分化的背景下，華富基金基金經理鄧翔將投資視野進一步聚焦于碳酸鋰與化工領域。
鄧翔分析指出，當前供需格局的邊際變化，正在重塑資源板塊的配置邏輯。一方面，鋰資源擴產周期被鎖定，行業(yè)資本開支處于低位，而儲能需求在盈利模式跑通后正快速放量，這使得碳酸鋰具備了階段性供需偏緊的基礎。另一方面，化工板塊的資本開支增速已明顯回落，行業(yè)出清逐步完成，供給側修復的邏輯正進入兌現階段。
碳酸鋰成為核心配置方向
“2025年四季度，華富策略精選的倉位更集中于碳酸鋰?！痹谡劶爱a品結構調整時，鄧翔表示，這一決策并非短期交易層面的博弈，而是基于對供需結構變化的系統(tǒng)判斷。
在此之前，華富策略精選在上游資源中維持相對均衡配置。但在2025年三季度，他注意到鋰行業(yè)的供給端正在進入資本開支低谷。鋰資源擴產周期普遍在兩年以上，而彼時行業(yè)整體產能利用率已接近80%。他認為，在需求保持較高增速的背景下，未來兩年新增供給有限，使供需缺口的形成具備了一定的確定性。
需求端的關鍵變量在于儲能。鄧翔認為，隨著國內取消強制配儲政策并推出容量電價補償機制，獨立儲能項目盈利模式逐步跑通。電力市場化改革推進后，日內電價波動擴大，為儲能的發(fā)展創(chuàng)造空間。其調研發(fā)現，部分已投運項目的內部收益率高于市場普遍測算水平，在建項目規(guī)模亦顯著增長。
“市場對碳酸鋰2027年的偏緊預期已經比較一致，但我們判斷2026年可能就會逐步體現。”鄧翔表示。在他看來，供給端的鎖定與需求端的提速（特別是儲能需求）形成共振，使碳酸鋰在其上游資源配置序列中的重要性迅速提升，成為核心布局方向?；趯?026年到2027年行業(yè)景氣度的判斷，他認為，這一階段將構成碳酸鋰板塊的關鍵觀察與配置窗口。
化工板塊進入修復階段
除碳酸鋰外，鄧翔在管的另一只產品——華富成長企業(yè)精選股票，則將目光聚焦于化工板塊。他認為，相比于需求端的短期波動，當前化工行業(yè)更值得關注的是供給側的邊際變化。
“行業(yè)的拐點信號，其實已在資本開支數據中顯現。”鄧翔表示。他復盤上一輪周期時分析，2021年雖是化工產品價格與股價的高點，但在之后價格回落的過程中，行業(yè)資本開支仍維持高位，導致供給壓力未能及時出清。而進入2025年后，資本開支增速已明顯回落，部分子行業(yè)累計同比甚至降至負增長區(qū)間，這被他視作行業(yè)產能出清逐步完成的標志性信號。
在他看來，當前化工板塊所處的階段更接近“供給修復初期”。一方面，過去數年的產能淘汰與盈利承壓，已推動行業(yè)集中度提升；另一方面，龍頭企業(yè)在低盈利階段完成結構優(yōu)化，具備更強的抗波動能力。隨著供給約束逐步顯現，一旦需求端出現邊際改善，盈利彈性可能加速釋放。
“在化工行業(yè)，股價通常領先于產品價格的實質性上漲?！编囅柚赋?。他認為，若本輪周期以供給收縮為核心主線，其持續(xù)時間可能較長。相較于依賴單一品種的短期行情，化工板塊的復蘇更可能呈現為一種趨勢性的修復過程——即在行業(yè)內部，通過不同細分領域的有序輪動，逐步實現估值與盈利的再平衡。
審慎對待左側布局
在闡述其投資方法論時，鄧翔表示，周期投資的核心并非在于追求精確的“抄底”，而在于敏銳識別并把握行業(yè)供需結構的實質性變化。
“我不算典型的左側選手?！编囅璞硎荆^去多輪周期經驗讓他意識到，單純依靠估值或價格位置進行左側布局，往往需要承受較長時間的磨底與不確定性。相比之下，他更關注行業(yè)內部是否出現足以改變供需格局的變量，一旦這種變化確立，即使股價已上漲一段，也仍可能處在趨勢早期。
這一框架也體現在鄧翔的倉位管理上。對于具備中長期邏輯支撐的板塊，他傾向于提高關注度，并以季度為單位持續(xù)跟蹤基本面變化；當價格偏離合理區(qū)間或交易過于擁擠時，則通過動態(tài)調整控制回撤。“判斷核心在于邏輯是否被破壞，而不是短期波動本身?！彼f。
從更宏觀的視角出發(fā)，他認為，當前全球流動性仍處相對寬松區(qū)間，各國對資源安全與能源體系的重視程度持續(xù)提升，大宗商品的戰(zhàn)略屬性正在增強。在這一背景下，新一輪商品周期或呈現結構性演繹特征，不同子板塊將在不同階段輪番表現。
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