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近日來，國際石油價格持續(xù)飆升，美國最新出臺的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)則出現(xiàn)回軟跡象，引發(fā)市場對美國經(jīng)濟增長動力以及復(fù)蘇前景的關(guān)注。同時，美聯(lián)儲新一輪加息周期的貨幣政策和大選年布什的財政政策也令人產(chǎn)生了疑慮。但綜合分析來看，雖然油價高企的負(fù)面效應(yīng)不可低估，但美國經(jīng)濟還不至于脫離周期復(fù)蘇的擴張軌道。
經(jīng)濟基本面仍然良好
首先，美國經(jīng)濟增長速度放緩是事實。美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局最新數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟繼今年第一季度增長4.5％后，第二季度增長率已回落到3％，低于前期普遍預(yù)測的4.4％。最近，國際貨幣基金組織在調(diào)高今年日本和歐元區(qū)經(jīng)濟增長預(yù)期的同時，將美國經(jīng)濟增長率由4月預(yù)測的4.6％調(diào)低到4.5％。美國《華爾街日報》對全美55位經(jīng)濟學(xué)家進行的調(diào)查結(jié)果則現(xiàn)實：今年第三季度美國經(jīng)濟增長率已由原先預(yù)測的4.4％調(diào)低到3.8％，第四季度則由4.2％調(diào)整為4.1％。不過，經(jīng)濟學(xué)家們普遍的看法是，油價飆升等因素將影響未來美國經(jīng)濟的強勁增長，但不會恢復(fù)改變復(fù)蘇趨勢。
第二，全美居民個人消費支出增幅回落，但投資力度有所增強。今年第一季度美國個人消費支出增長4.1％，第二季度增幅則回落到1％。在個人消費支出中，耐用消費和非耐用消費分別為負(fù)增長2.5％和0.1％。這一增速與經(jīng)濟衰退時的2001年第二季度持平，為近3年來最低。居民消費支出占美國經(jīng)濟的70％，也是支撐本次美國經(jīng)濟復(fù)蘇的主要因素。然而，在個人消費對經(jīng)濟增長的貢獻回落的同時，私人投資的貢獻則開始上升。今年第一、二季度全美私人投資分別勁增12.3％和12.8％，已經(jīng)連續(xù)第五個季度實現(xiàn)增長。這表明，美國經(jīng)濟已擺脫由消費拉動的單引擎復(fù)蘇，進入消費與投資共同牽引的自主性發(fā)展軌道。
第三，主要經(jīng)濟指標(biāo)有憂也有喜。美國私人研究機構(gòu)會議委員會近期報告顯示，7月份美國的現(xiàn)行經(jīng)濟綜合指數(shù)下降0.3％，降至116。這是繼6月份該指數(shù)下降0.1％之后連續(xù)第二個月下降。在組成該指數(shù)的10個指標(biāo)中，包括股票價格、每周失業(yè)保險申請、貨幣供應(yīng)量、制造業(yè)訂貨、利率前景和消費情況等6項指標(biāo)均出現(xiàn)下降。上述指標(biāo)下降說明，未來美國經(jīng)濟增長有所減緩，同時反映出美國人對油價上漲和利率上調(diào)等因素的擔(dān)心。該指數(shù)是預(yù)示今后3－6個月美國經(jīng)濟走勢的重要目標(biāo)。一般認(rèn)為，該指數(shù)連續(xù)3個月上升或下降表明經(jīng)濟運行方向?qū)l(fā)生改變。然而，只要該指數(shù)在100以上，依然表明整體經(jīng)濟仍處于擴張進程之中。
與此同時，反映美國制造業(yè)表現(xiàn)的7月份供應(yīng)管理協(xié)會制造業(yè)指數(shù)由6月的61.1上升到62，已連續(xù)第14個月高于50以上的擴張水平，同期的新增訂單指數(shù)上升到64.7，這顯示美國經(jīng)濟仍在復(fù)蘇之中。美聯(lián)儲公布的7月工業(yè)生產(chǎn)也較上月增長0.4％，為2001年4月以來最高。
另外全美就業(yè)市場雖然新創(chuàng)就業(yè)機會不足，但失業(yè)率還是呈現(xiàn)了下降的勢頭。就業(yè)問題一直是備受關(guān)注的焦點，本次美國經(jīng)濟復(fù)蘇也并未創(chuàng)造出充足的就業(yè)機會。美國勞工部此前公布說，7月份美國的失業(yè)率已由6月的5.6％降到5.5％，這證明美國的失業(yè)現(xiàn)象開始緩和。但另一負(fù)面消息則是，當(dāng)月創(chuàng)造的就業(yè)數(shù)字只有3.2萬個，大大低于人們預(yù)期的20萬個。油價居高不下使企業(yè)生產(chǎn)成本增加，為挖掘生產(chǎn)能力和消化成本上升的影響，企業(yè)不得不推遲雇傭員工的計劃。這正是導(dǎo)致全美就業(yè)機會增長趨勢減緩的主要原因。
高油價不會帶來美經(jīng)濟滯脹
今年國際油價已上漲近50％，尤其是進入8月以來，油價屢屢創(chuàng)出新高并逼近50美元大關(guān)。按歷史經(jīng)驗來看，石油價格上漲后，世界經(jīng)濟往往出現(xiàn)衰退。如1990年國際油價上漲34％，造成1991年世界經(jīng)濟僅增長1.4％；2000年國際油價上漲51.9％，2001年世界經(jīng)濟增長僅為2.4％。
高油價給美國經(jīng)濟帶來新威脅，也帶來了一些負(fù)面影響：一、惡化國際收支。美國的經(jīng)濟項目逆差巨大，而油價上漲增加了進口能源成本，將進一步惡化美國的經(jīng)常項目逆差。另一方面，能源價格上漲使各國減少對美國產(chǎn)品的進口需求。今年7月，美國的貿(mào)易逆差達到558億美元，創(chuàng)下5年來的最高月度記錄。二、影響消費支出。能源消費支出占美國家庭消費的比重較大，高油價的結(jié)果是使中低收入家庭減少消費支出。今年上半年美國家庭在汽油開支上額外增加了440億美元，占全部消費支出增量的26％。汽油開支增加意味著美國家庭不得不在其他消費中節(jié)省開支。三、降低企業(yè)利潤。能源支出增加將使企業(yè)利潤空間收小，加大了企業(yè)降低勞動力成本的壓力，逼迫企業(yè)只能通過提高生產(chǎn)率才能確保利潤，而最簡單的方法是裁員。這勢必嚴(yán)重影響原本已十分緊張的全美就業(yè)市場。
人們普遍擔(dān)心，美國經(jīng)濟是否會陷入新的滯脹之中。上世紀(jì)80年代因油價持續(xù)走高，導(dǎo)致美國等西方國家陷入嚴(yán)重的滯脹，即高通貨膨脹、低經(jīng)濟增長的現(xiàn)象還記憶猶新。但是筆者認(rèn)為，本次油價高漲雖然不利于美國經(jīng)濟發(fā)展，但造成的影響也不會太大，也不大可能將美國經(jīng)濟代入滯脹。原因是：一、就業(yè)市場疲軟，使企業(yè)不必考慮為雇員加薪，自然避免了過去由加薪引發(fā)的物價上漲；二、美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，服務(wù)業(yè)已占產(chǎn)業(yè)比例的70％以上，而制造業(yè)主要使用的是清潔煤和天然氣，石油只是主要用于交通運輸方面；三、美國的節(jié)能效率已比上世紀(jì)70年代提高了三分之一左右，而勞動生產(chǎn)率也在持續(xù)走高；四、美國市場的汽油價格遠(yuǎn)低于歐、日市場。美國財政部長斯諾也認(rèn)為，能源成本上升使美國經(jīng)濟遭受"逆風(fēng)"對市場心理造成了一定影響，但美國潛在基本面良好，即使能源價格高企，但經(jīng)濟也將持續(xù)擴張。
貨幣政策將影響未來發(fā)展
在過去3年中，美聯(lián)儲連續(xù)13次降息至46年來新低，使美國經(jīng)濟較順利地渡過衰退-蕭條的收縮期。在做出經(jīng)濟復(fù)蘇將趨于全面穩(wěn)定的判斷后，美聯(lián)儲于今年6月30日首次提高利率25個基點，并由此啟動新一輪加息周期。8月10日，美聯(lián)儲第二次提息25個基點，將聯(lián)邦基金利率提高到1.5％
歷史上，美聯(lián)儲往往采取慢減息、快加息的做法。1994－1995年，美聯(lián)儲在一年內(nèi)將短期利率提高了一倍，達到6％，結(jié)果導(dǎo)致好幾個大型對沖基金破產(chǎn)。在1999－2000年的10個月內(nèi)，美聯(lián)儲提高利率幅度達到1.75％，結(jié)果在第二年就因經(jīng)濟衰退而重新降低利率。然而，美聯(lián)儲本次調(diào)息周期卻屬于"快降息、慢升息"，目標(biāo)不是預(yù)防經(jīng)濟過熱，而是使經(jīng)濟和金融市場逐步擺脫對低息貨幣政策的依賴，達到既不抑制經(jīng)濟復(fù)蘇又不會重新引發(fā)通貨膨脹的效果。由此觀察，美聯(lián)儲在未來加息過程中，很可能采取循序漸進方式。因為，本次美國經(jīng)濟呈現(xiàn)"無就業(yè)增長復(fù)蘇"、"生產(chǎn)率增長復(fù)蘇"、"消費拉動復(fù)蘇"等特征，所以美聯(lián)儲不可能在短期內(nèi)迅速大幅提高利率。而通貨膨脹如何變化將是美聯(lián)儲未來貨幣政策的主要依據(jù)。預(yù)計在未來一段時間里，美聯(lián)儲很可能將利率維持在4％上下的中性水平。
2003財年，美國的財政赤字超過4000億美元，相當(dāng)于GDP的3.5％，儲蓄率只占收入2％，為1934年以來最低的水平。財政赤字與儲蓄下降，將迫使美國政府加速向國外舉債。到今年6月底，外國投資者購買美國短期國債、票據(jù)和債券達1.799萬億美元。此外，美國每年的經(jīng)常項目赤字達5000億美元，這事實上是美國在向世界借錢，彌補國內(nèi)的巨大赤字。值得警惕的是，龐大的赤字將加大美國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的風(fēng)險。然而，只要美國經(jīng)濟依然是世界經(jīng)濟"火車頭"、美元依然是國際基礎(chǔ)貨幣，國際資本就不太可能撤離美國，美國仍可以有恃無恐地繼續(xù)使用國際資金，并在巨額赤資陰影下持續(xù)發(fā)展經(jīng)濟。(中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟研究所 陳風(fēng)英)