中金：三中全會后步入降息時代
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作者：admin
時間：2008-10-07 09:05:00
中共十七屆三中全會將于10月9日至12日召開。歷屆三中全會的重點在于討論中長期的結構性改革措施，而非短期宏觀調控政策，我們預計本次會議議題將以農村改革為主，農村土地使用權的流轉有望更為市場化。此外三中全會可能在宏觀調控方向上作出進一步闡述，基調更傾向于經濟和金融穩(wěn)定，但不會提出細節(jié)措施。
■ 三中全會后的政策預期
●貨幣政策：預計未來12個月內基準貸款利率和存款利率分別將被下調108-162個基點以及54-108個基點；存款準備金率將被下調400-600個基點；人民幣對一籃子貨幣匯率升值幅度將放緩至2%～3%，對美元的匯率取決于美元自身走勢。
●財政政策：預計明年起增值稅轉型將全面鋪開，個人所得稅起征點可能被提高至3000-4000元，政府發(fā)債大幅增加以加強基礎設施建設。但貨幣政策放松不會對整體經濟產生較大效果，因為經濟下行時銀行面對風險放貸更為謹慎。
■ 9月份經濟數據前瞻
●通貨膨脹：預計9月份CPI受翹尾因素下降和食品價格回落影響，降至4.5%～4.8%；PPI則受國際大宗商品價格回調的影響，回落至9.7%～10.0%。
●貿易形勢：出口繼續(xù)受外需不振拖累，預計同比增19%；進口則受原材料價格回落影響回落至同比增22%，貿易順差同比增7.9%。
●工業(yè)值：奧運結束后，工業(yè)增加值預計有所回彈至同比增長13.8%。社會消費品零售和固定資產投資名義增速預計將繼續(xù)保持穩(wěn)健，分別達23.0%和27.0%。
■ 美國救市計劃點評
美國政府的7000億美元的救援計劃終獲眾議院通過，但是市場仍普遍擔心該救援計劃無法阻止美國經濟進入衰退。
從目前美國失業(yè)率上升、消費下降等因素看，在美國房地產價格見底之前，美國經濟有陷入深度衰退的可能。因此在方案最終通過后的上周最后一個交易日中，美國股市依然再次大跌。另外，7000億美元資金來源的不確定性亦是市場擔心的問題，如果確定通過發(fā)行債券的方式來籌集，那么美元債券的大量發(fā)行，恐引發(fā)未來新的通脹風險。
■ 本周A股投資策略
●大勢研判："融資融券試點工作"或被市場視為"利好兌現"，但實際上其只是加強我國資本市場基礎性制度建設的舉措。融資融券交易雖在一定程度上增加市場的交易量，但因試點期間只允許證券公司利用自有資金和自有證券從事融資融券業(yè)務，入市資金很有限。融資融券推出并不會改變上市公司基本面，不會改變股價趨勢。另外，三季度企業(yè)盈利和現金流狀況惡化趨勢恐超過預期，將對股價不利。
●券商股：融資融券雖可拓寬業(yè)務范圍，但因試點期間規(guī)模所限，加上前期券商股已受此利好預期普遍上漲，建議逢高減持。
●農業(yè)股：關注"三中全會"和"三季報"。中共十七屆三中全會將召開，擬提請審議的文件包括《中共中央關于推進農村改革發(fā)展若干重大問題的決定》。農產品及農村基礎建設板塊近期可能成為熱點。
●金融地產股：因經濟周期下行，繼續(xù)放松貨幣政策，甚至房地產調控政策松動等可能會早于預期出臺，從而使房地產、金融等獲得短期交易機會，但在時點上較難把握。
●操作策略：政府出臺刺激政策不能改變經濟周期下行趨勢，因此，建議投資者控制倉位，保持靈活性，在經濟刺激政策帶來的股市階段性上漲中減持，在宏觀數據或企業(yè)業(yè)績走弱帶來的進一步下跌中增持。
●配置策略：繼續(xù)偏好盈利確定性高，現金流充裕能提供較高分紅收益率，估值達到或者接近歷史底部的行業(yè)和個股，例如交通基礎設施和消費必需品板塊；回避風險更高的投資品和可選消費品板塊。
.東.方.早.報. .中.金.公.司
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