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　　在你面前有兩籃子蘋果，每個(gè)籃子里都有10個(gè)蘋果。一籃子10個(gè)全是好蘋果，所以賣價(jià)比較高。另外一籃子中有8個(gè)好蘋果，2個(gè)壞蘋果，賣價(jià)低。但經(jīng)過店主包裝后，那籃有兩個(gè)壞蘋果的看上去和那一籃有10個(gè)好蘋果的差不多，你會選擇要哪一籃呢？“聰明”的消費(fèi)者會傾向于價(jià)格低的那籃子蘋果。于是，美國經(jīng)濟(jì)衰退了。
　　
　　美國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退初期!　什么是經(jīng)濟(jì)衰退，簡單地說，連續(xù)兩個(gè)季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）負(fù)增長。
　　
　　很多人并未察覺，只是把它當(dāng)成一個(gè)普通的經(jīng)濟(jì)增長中的緩沖。但事實(shí)上可以說，美國經(jīng)濟(jì)不但進(jìn)入了衰退期，而且還將進(jìn)入一個(gè)較深的衰退期，它比以往的衰退期更為厲害，可能僅次于上世紀(jì)20年代的大蕭條。在這樣的情況下，美國聯(lián)邦儲備局將繼續(xù)減息動作。今年將從4.25％減到2.5％。不過這些減息措施是否能把美國經(jīng)濟(jì)帶出衰退期，大家拭目以待。
　　
　　美國經(jīng)濟(jì)一直是相當(dāng)堅(jiān)挺，可以說是一個(gè)不倒翁經(jīng)濟(jì)。從1991年開始，美國經(jīng)濟(jì)就沒有進(jìn)入過衰退期（在2000年時(shí)比較接近）。
　　
　　不倒翁經(jīng)濟(jì)主要是由于廣大的消費(fèi)群體支持著。美國有一個(gè)龐大的信用體系，大多數(shù)美國人買東西都是靠借貸。但最重要的借貸還是房子。
　　
　　“9·11”發(fā)生后，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一個(gè)季度的GDP負(fù)增長。當(dāng)時(shí)，為了快速使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲大幅降息，注入流動性。由于當(dāng)時(shí)股市低迷，他們寄希望于房地產(chǎn)，而次級債可以提升消費(fèi)者的購買力。2000年以來，一些政治家為了獲得選舉成功，在演講時(shí)不惜承諾，讓每個(gè)美國人都擁有自己的房子。諾言不但被實(shí)現(xiàn)了，而且變本加厲：只要憑良好的信用歷史，人們買房子不再需要首付，并且在前兩年里也不需要付利息。次級債演變到后來，消費(fèi)者無需提供任何良好信用史的證明，即可以取得貸款。
　　
　　惡果終于爆發(fā)。去年七八月份，2年的無息貸款還款期到了。開始償還貸款時(shí)，很多人由于無力承擔(dān)被趕出了自己的家。截至目前，大概有21％的次級債已經(jīng)有91天的拖欠。流當(dāng)率（由于貸款人還不出欠款，銀行收回房產(chǎn)）直線上升。銀行由于次級債消費(fèi)帶來的壞賬金額，一下子沖到歷史最高，并且繼續(xù)上升。這樣的惡果甚至波及到了正常房貸利息。
　　
　　次級債危機(jī)主要是因?yàn)橥顿Y者沒有把信用分析做一個(gè)好的估量，也不知道真正存在的風(fēng)險(xiǎn)有多大。當(dāng)貸款公司貸進(jìn)這些次級債后，把它們賣給大型的金融機(jī)構(gòu)，這些金融機(jī)構(gòu)把它們和一些優(yōu)質(zhì)的、風(fēng)險(xiǎn)小的金融產(chǎn)品打包在一起。經(jīng)過一個(gè)所謂的結(jié)構(gòu)性投資，將這些次級債的風(fēng)險(xiǎn)似乎分?jǐn)偟搅似渌庞煤玫捻?xiàng)目中，因而包裝出一個(gè)所謂的產(chǎn)品，而且達(dá)到所謂的低風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)，再賣給銀行，滿足銀行對低風(fēng)險(xiǎn)、相對高收益產(chǎn)品的需求。正如本文開始的蘋果的例子,“聰明”的消費(fèi)者會傾向于價(jià)格較低的混著好壞蘋果的籃子。
　　
　　這些復(fù)雜的結(jié)構(gòu)金融產(chǎn)品，很難準(zhǔn)確地估價(jià)它其中摻雜的真正價(jià)值，用蘋果的例子來說明，當(dāng)消費(fèi)者發(fā)現(xiàn)，只有兩個(gè)壞蘋果的一籃子蘋果，其中壞掉的蘋果里面有蟲子，而蟲子會爬出來去咬好的蘋果，那這籃子蘋果到底值多少錢？誰也說不清。當(dāng)它無人問津時(shí)，它便一文不值！
　　
　　因此，當(dāng)投資者對次級債失去信心，對所有的信貸產(chǎn)品從降低信心到失去信心，這些信貸產(chǎn)品便沒有了市場。銀行也只能用自己的財(cái)產(chǎn)來彌補(bǔ)信用市場的需求，進(jìn)而導(dǎo)致銀行賬面上的巨大損失。
　　
　　從一些數(shù)據(jù)中可以看出，次債影響普通消費(fèi)者的情況已經(jīng)發(fā)生。每次美國的失業(yè)增長率達(dá)到50個(gè)百分點(diǎn)以上時(shí)，經(jīng)濟(jì)都會步入衰退。去年的12月底，美國的失業(yè)增長率是60個(gè)百分點(diǎn)。這也是一個(gè)很好的證明：這個(gè)衰退可能是有史以來最大的，僅次于上世紀(jì)20年代美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
　　
　　而這些將會如何影響中國呢？
　　
　　有人說，它只會帶來0.5％的影響。我們的解釋是，美國已成為中國第三大貿(mào)易伙伴。中國第一大貿(mào)易伙伴是歐盟，第二大貿(mào)易伙伴是日本。我們的預(yù)測是，歐洲反饋給中國的影響和美國最多相差6個(gè)月。日本則時(shí)間更短。也就是說，如果這個(gè)季度進(jìn)入衰退期，歐盟應(yīng)該在6月份爆發(fā)它的影響力。對中國來說，這也是一個(gè)大挑戰(zhàn)。
　?。ㄗ髡邽橹腥A對沖基金首席執(zhí)行官，該基金主要投資美國證券市場）

信息來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)