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　　金融危機(jī)給全球股市和商品市場(chǎng)制造了很多斷裂帶，包括道瓊斯指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、國(guó)際大宗商品CRB指數(shù)和A股指數(shù)等都大幅腰折，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)也越來(lái)越少。此時(shí)，長(zhǎng)城偉業(yè)期貨公司高級(jí)分析師張宏民在近日于深圳的商品投資高峰論壇上表示，“熊市中，賺錢(qián)希望最大的市場(chǎng)就是期貨市場(chǎng)。因?yàn)?，?guó)內(nèi)只有期貨市場(chǎng)有做空機(jī)制。”而當(dāng)前國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)正處于百年一遇的大熊市，由于其存在獨(dú)有的做空機(jī)制，因此只要判斷正確、決策合理，期市中賺錢(qián)的機(jī)會(huì)也將最大。
　　期市進(jìn)入S形熊市周期

　　目前，代表全球大宗商品價(jià)格水平的CRB指數(shù)短短4個(gè)月暴跌了46.4%，商品市場(chǎng)的牛市已經(jīng)徹底終結(jié)，張宏民認(rèn)為，全球商品市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入熊市周期，周期是一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間概念。但是由于全球聯(lián)手干預(yù)，以及美元升值即將受阻，決定了商品市場(chǎng)的大熊市不會(huì)一桿子跌到底，而是呈S形前進(jìn)。他表示，“當(dāng)前商品市場(chǎng)價(jià)格暴跌，只是熊一浪而已，熊市遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，至少還有兩漲兩跌可供充分利用。”

　　張宏民指出，首先，全球救市拉長(zhǎng)了商品熊市周期。次貸危機(jī)已沖出美國(guó)，成為全球性金融危機(jī)，并已影響到全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，全球商品市場(chǎng)的需求遭到周期性消弱，商品牛市失去了根基，熊市就不可避免到來(lái)了。包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的各國(guó)政府燒錢(qián)救市，是不可避開(kāi)經(jīng)濟(jì)收縮周期的，只是改變了經(jīng)濟(jì)收縮的方式，即從激進(jìn)的“懸崖”型，變成了溫和的“下坡”型，收縮的深度沒(méi)變，但收縮的周期拉長(zhǎng)了，同時(shí)也拉長(zhǎng)了全球經(jīng)濟(jì)收縮周期和商品熊市周期。

　　其次，美元指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)崛起印證了商品市場(chǎng)的熊市格局。CRB指數(shù)與美元指數(shù)之間存在著相當(dāng)高的負(fù)相關(guān)關(guān)系，約為-0.86，如果美元指數(shù)走牛，則商品市場(chǎng)走熊的概率高達(dá)86%。雖然美元指數(shù)長(zhǎng)期看弱，但不改短期幾年內(nèi)的強(qiáng)勢(shì)，因此，以美元計(jì)價(jià)的商品市場(chǎng)出現(xiàn)了重大利空。

　　選市場(chǎng)化高品種順勢(shì)做空

　　張宏民認(rèn)為，投資成敗的關(guān)鍵就在于能否坐上趨勢(shì)的“順風(fēng)車(chē)”。當(dāng)前全球商品市場(chǎng)已經(jīng)墜入熊市周期，要坐就只能坐熊市的順風(fēng)車(chē)。S形的熊市周期，這就提供了豐富的投資機(jī)會(huì)。因此，要制定符合熊市的投資策略。

　　“在牛市中應(yīng)該牛市一根筋，熊市中就應(yīng)該堅(jiān)持熊市一根筋不動(dòng)搖。”張宏民如此判斷。他表示，要坐上熊市順風(fēng)車(chē)。期市不可以像股市一樣隨便抄底，不僅僅是因?yàn)椴恢朗裁磿r(shí)候是底，有可能越抄越套，不知道何時(shí)才能翻身，更是因?yàn)?，期市存在著杠桿效應(yīng)。而做空的機(jī)會(huì)遠(yuǎn)比做多的機(jī)會(huì)要多、要大、要容易?！靶苁欣锓磸椏蓷墸鞯荒軄G，不能因?yàn)橐坏佬〔耍艞壛俗隹盏臋C(jī)會(huì)大餐?！蓖瑫r(shí)，還要注意下跌過(guò)程中的頭部形態(tài)。

　　此外，張宏民表示，最重要的是要選擇國(guó)際化程度高、市場(chǎng)參與程度也高的品種，例如滬銅和豆類(lèi)。因?yàn)檫@些商品國(guó)際化程度比較高，受人為操控的可能性很小。而玉米、小麥等有政府這只“無(wú)形的手”干預(yù)，不是自由市場(chǎng)博弈的結(jié)果，走勢(shì)也不好判斷。

　　各品種投資機(jī)會(huì)介紹

　　農(nóng)產(chǎn)品：玉米、強(qiáng)麥不建議參與

　　目前，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品中，期貨價(jià)格近低遠(yuǎn)高的主要有豆油、玉米、強(qiáng)麥、棕櫚油、白糖和棉花，這些品種都是供大于求，處于熊市格局；只有大豆和豆粕的期貨價(jià)格是近高遠(yuǎn)低，它們?nèi)蕴幱诠?yīng)偏緊的狀態(tài)，但它們已經(jīng)在朝供大于求的方向發(fā)展了，因此也難逃熊市格局。但由于政府政策不同、進(jìn)口依存度不同、熊市發(fā)展程度不同，因此其未來(lái)的機(jī)會(huì)也不同。

　　張宏民稱(chēng)，玉米、強(qiáng)麥這兩個(gè)品種都是牛熊不暢。我國(guó)玉米、強(qiáng)麥能自給自足，加上政府主導(dǎo)，國(guó)際市場(chǎng)漲跌對(duì)其影響不大，它們?cè)谂Ｊ欣餆o(wú)法大漲，加上政府高價(jià)托市，因此熊市里也無(wú)法大跌。建議不選擇玉米、小麥這種政府干預(yù)度強(qiáng)的品種，而選擇對(duì)外依存度比較高的產(chǎn)品，像豆類(lèi)。大豆、白糖等在大牛市里跟上了國(guó)際市場(chǎng)的步伐大漲，相信在大熊市里也能跟上國(guó)際市場(chǎng)的大跌步伐。

　　大豆：可參與熊二浪反彈

　　連豆自7月份見(jiàn)頂以來(lái)，短短4個(gè)月就暴跌了2292元/噸，跌幅深達(dá)43%。張宏民認(rèn)為，連豆已轉(zhuǎn)入熊市，這意味著在未來(lái)的幾年里，連豆市場(chǎng)做空的機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于做多的機(jī)會(huì)，難度也遠(yuǎn)小于做多的難度。在熊市十分確定之后，還要掌握好連豆市場(chǎng)潛在的投資機(jī)會(huì)。

　　張宏民認(rèn)為，目前連豆熊一浪下跌已近尾聲，但尚未結(jié)束，目前，連豆第一大浪顯現(xiàn)3小浪，但至少應(yīng)有5小浪。第一大浪結(jié)束后，連豆會(huì)展開(kāi)較強(qiáng)的熊二浪反彈，張宏民認(rèn)為反彈值得參與。目前連豆現(xiàn)貨811合約高于遠(yuǎn)期905合約約600元/噸，說(shuō)明國(guó)內(nèi)大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)仍處于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)。第二，國(guó)家收儲(chǔ)價(jià)為3700元/噸，也是國(guó)產(chǎn)大豆的生產(chǎn)成本價(jià)，在供應(yīng)偏緊的情況下，如果低于生產(chǎn)成本太多，農(nóng)民必定會(huì)惜售。目前也正是美國(guó)大豆集中上市期，美國(guó)也不愿賤賣(mài)大豆。全球各國(guó)政府聯(lián)手抗擊金融危機(jī)，加上美元面臨中期調(diào)整，為連豆等商品的中線(xiàn)反彈提供了動(dòng)能。

　　但4000元/噸一線(xiàn)是熊二浪反彈的重大的阻力位。同樣，在未來(lái)的幾年熊市里，連豆不僅有著良好的順勢(shì)做空的機(jī)會(huì)，而且還存在著不錯(cuò)的反彈機(jī)會(huì)。

　　鄭糖：中線(xiàn)反彈啟動(dòng)

　　鄭糖是國(guó)內(nèi)最早轉(zhuǎn)入熊市的品種，至今已運(yùn)行了2年8個(gè)月，張宏民認(rèn)為，鄭糖已基本上完成了熊市的前三浪運(yùn)行，雖然當(dāng)前反彈不弱，但熊市格局仍然未改。他稱(chēng)，鄭糖期價(jià)近低遠(yuǎn)高，遠(yuǎn)期主力高出近期主力530元/噸，說(shuō)明嚴(yán)重供大于求的熊市格局沒(méi)有改變；同時(shí)，在全球金融危機(jī)爆發(fā)，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)陷于衰退的大背景下，本是嚴(yán)重供大于求的糖市要想轉(zhuǎn)熊為牛更是難上加難了。此外，國(guó)際原油價(jià)格已從148美元跌至了60美元一線(xiàn)，蔗糖的生物能源概念大幅降溫，缺少這一根本性的題材，多頭很難扭轉(zhuǎn)熊市格局。

　　雖然鄭糖的熊市格局沒(méi)那么容易改變，但并不妨礙其中期反彈，而且中線(xiàn)反彈已啟動(dòng)。國(guó)慶節(jié)后，全球商品價(jià)格暴跌，但鄭糖僅下跌了9.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于連豆的25%、滬銅的42.7%，而且很快就回補(bǔ)了缺口，如此重大的利空都無(wú)法將其打得很深，這足以說(shuō)明鄭糖下檔支撐力度很強(qiáng)，建立在此之上的反彈是較強(qiáng)的中期反彈。另外，自6月19日開(kāi)始，鄭糖持倉(cāng)規(guī)模減幅過(guò)半，說(shuō)明原有主力多頭已認(rèn)輸、主力空頭趁機(jī)而退了，空頭離場(chǎng)直接導(dǎo)致了下行動(dòng)能的階段性消退。3600-4000元/噸是此次反彈的重大阻力區(qū)域。

　　工業(yè)品：滬銅短期反彈極限位49000元/噸

　　滬銅則因其市場(chǎng)化程度高，是期市中較好的投資品種。目前，全球銅市定價(jià)權(quán)仍在LME（倫敦期貨交易所），滬銅仍是倫敦銅的影子，倫敦銅的機(jī)會(huì)大小直接決定了滬銅機(jī)會(huì)大小。

　　倫敦銅轉(zhuǎn)入熊市的特征已相當(dāng)明顯。受金融危機(jī)拖累，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)受到了沖擊，全球銅市供求關(guān)系已由供求平衡轉(zhuǎn)向了供大于求。目前國(guó)際銅業(yè)研究組織發(fā)表報(bào)告稱(chēng)，2008年銅市預(yù)期供應(yīng)過(guò)剩大約10萬(wàn)噸，2009年將擴(kuò)大至約27.5萬(wàn)噸。此外，倫敦銅在高位維持太久，產(chǎn)能大幅增加。技術(shù)上，倫銅長(zhǎng)達(dá)兩年多的上升三角形態(tài)（月線(xiàn)）向上突破失敗，急轉(zhuǎn)直下，短短4個(gè)月就暴跌了5340美元/噸，跌幅深達(dá)59.6%，頭部一旦確立，熊市不可能四個(gè)月就結(jié)束。第四，美元逆境中強(qiáng)勢(shì)崛起，全球流動(dòng)性猝死，銅市保值需求消失。

　　但是，張宏民認(rèn)為，倫敦銅如此大幅暴跌有點(diǎn)過(guò)頭了，嚴(yán)重的透支了利空。一旦下跌動(dòng)能衰竭，市場(chǎng)恐慌消褪，期價(jià)就會(huì)回補(bǔ)到當(dāng)前真實(shí)的供求水平，反彈就在所難免。雖然全球產(chǎn)能大幅增加，產(chǎn)能過(guò)剩，但是產(chǎn)銅的原材料銅精礦的生產(chǎn)瓶頸依然存在，因?yàn)榈V山投資周期長(zhǎng)，銅礦品位下降，以及罷工時(shí)有發(fā)生等等。

　　此外，全球抗擊金融危機(jī)的力度空前，干預(yù)效應(yīng)就會(huì)發(fā)酵，就會(huì)刺激包括銅在內(nèi)的較強(qiáng)反彈。而且，美元指數(shù)面臨重大阻力位，需中期調(diào)整，也會(huì)引起商品中線(xiàn)反彈，倫銅也不例外。此次倫銅反彈強(qiáng)則可達(dá)5000美元之上，足以帶動(dòng)滬銅展開(kāi)同期反彈。

　　滬銅十月份跌幅深達(dá)42.7%。由于人民幣持續(xù)升值問(wèn)題，導(dǎo)致滬銅早于倫銅兩年多就見(jiàn)頂轉(zhuǎn)熊了，比倫銅還要弱，因此，其反彈的力度應(yīng)會(huì)小于倫銅，滬銅反彈極限位在49000元/噸，45000元/噸可能性更大。熊四浪反彈完畢后，是否會(huì)跌回歷史底部區(qū)域，取決于全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)將來(lái)受沖擊的程度和人民幣的升值程度，但由于距離這輪熊市的終極底部還有漫長(zhǎng)的時(shí)間，因此待中級(jí)反彈完畢后繼續(xù)沽空滬銅仍大有可為。

　　能源類(lèi)：不建議參與反彈

　　此前商品牛市炒作中，原油是帶頭大哥，紐約原油期價(jià)之前經(jīng)歷了一輪非常完美的五浪大牛市。滬燃料油雖然在上輪牛市中是半路出家，但漲幅也一度高達(dá)186%。

　　原油價(jià)格一再暴漲，極大的加重了全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)擔(dān)，也帶來(lái)了惡性通脹，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)變得相當(dāng)虛弱，為美國(guó)次貸危機(jī)向全球性金融危機(jī)演變埋下了禍根，最終導(dǎo)致了全球資產(chǎn)價(jià)格暴跌，重創(chuàng)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受了重創(chuàng)反過(guò)來(lái)又會(huì)重創(chuàng)原油需求，如今紐約原油期貨價(jià)格暴跌了60%，滬燃料油也同期暴跌了54%，主要原因就在于此。

　　張宏民認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)最壞地情況還沒(méi)有到來(lái)，現(xiàn)在還只是全球性金融危機(jī)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)還只是初步受到影響而已，因此，近期原油、燃料油價(jià)格暴跌都還只是邁出了熊一浪而已，后面的熊市還很長(zhǎng)。他表示，一個(gè)存在著巨大泡沫的市場(chǎng)，多頭是難有作為的，國(guó)際原油價(jià)格在熊市見(jiàn)底之前難有較大的反彈，即L形的概率大于S形。

　　滬燃油熊一浪下跌已有效擊穿了長(zhǎng)期上升趨勢(shì)線(xiàn)，很明顯比紐約原油價(jià)格走勢(shì)要弱。紐約原油走勢(shì)選擇偏弱的L形路線(xiàn)圖，因此對(duì)滬燃料油熊二浪的反彈的期望值并不高，能到3300元/噸一線(xiàn)就很不錯(cuò)。不建議投資者參與短期滬燃油反彈，但絕不應(yīng)錯(cuò)過(guò)熊三浪下跌的順風(fēng)車(chē)。

信息來(lái)源：新快報(bào)