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明年經(jīng)濟增長仍處在復(fù)蘇階段，而不是由偏快轉(zhuǎn)向過熱，物價雖然伴隨著高通脹預(yù)期，但實際增長仍然較為溫和。所以，明年的宏觀調(diào)控政策的重點在于管理通脹預(yù)期、控制資產(chǎn)泡沫，而不是抑制經(jīng)濟增長。
　　基于該判斷，今年的財政支出力度有望持續(xù)到明年，適度寬松的貨幣政策大方向不會發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。但為了管理通脹預(yù)期及防止資產(chǎn)價格過度上漲，明年政策的寬松程度較今年肯定會有所收縮。如果說今年的政策重點在"寬松"，那么明年的政策就更強調(diào)"適度"。
　　與往年"先市場、后行政"措施的調(diào)控方法不同，明年可能更早地使用項目審批、稅收、二套房政策等行政手段和通過公開市場操作與提高存款準(zhǔn)備金率回籠流動性等數(shù)量型的手段；其次是如果輸入型通脹抬頭明顯，匯率小幅升值也是可能；提高存貸款基準(zhǔn)利率，作為爭議最大的調(diào)控措施，明年到四季度才有可能動用一次，以抑制長期通脹預(yù)期的上升。
　　我們對加息時點的判斷，主要基于政府需要一段時間來對經(jīng)濟增長風(fēng)險進(jìn)行確認(rèn)。當(dāng)前推動經(jīng)濟增長的主要動力來自于政府的一系列刺激政策，造成企業(yè)層面的微觀指標(biāo)向好趨勢落后于總量指標(biāo)。所以，大蕭條以來最為嚴(yán)重的金融危機發(fā)生之后的經(jīng)濟增長指標(biāo)需要慎重確認(rèn)，目前并不是所有指標(biāo)一致顯示經(jīng)濟增長沒有問題；其次，資產(chǎn)泡沫的嚴(yán)重程度并不如預(yù)期，如股市的估值與全國的城市房價并未達(dá)到2007年的高點；再次，如果行政手段與數(shù)量手段先行實施，需要一到兩個季度來確認(rèn)政策是否有效，如果有必要，才可能在四季度實行加息；最后，目前市場主流預(yù)期是2011年的通脹水平高于明年，所以從管理通脹預(yù)期角度出發(fā)，有必要修正維持了近兩年的低利率水平。
　　觸發(fā)加息的原因主要是通脹上升的潛在風(fēng)險大幅上升，主要表現(xiàn)為存款搬家過快，資產(chǎn)泡沫化程度迅速加重。但是出現(xiàn)這種情況也未必會引起加息。資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的原因主要是實體經(jīng)濟不好做，私人資本轉(zhuǎn)而炒房炒股，但加息只可能引來更為萎縮的實體經(jīng)濟，而股價與樓價下降之后成為更好的買入理由。所以，提前加息的可能性只有經(jīng)濟走好的情況才可能出現(xiàn)。而1937年美國和1977年日本在經(jīng)濟復(fù)蘇階段過早加息導(dǎo)致經(jīng)濟二次探底的教訓(xùn)說明，確認(rèn)經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的難度較大，央行現(xiàn)在可能會選擇承擔(dān)加息過晚的風(fēng)險，而不是相反。

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