2月15日國家外匯管理局公布了《2014年中國跨境資金流動(dòng)監(jiān)測報(bào)告》。該報(bào)告指出，2014年中國資金進(jìn)出的形勢(shì)有所變化，但基本上處于正常的情況的“鐘擺式的波動(dòng)”，有進(jìn)有出。2015年將繼續(xù)呈現(xiàn)跨境資金有進(jìn)有出、雙向震蕩格局，人行將逐步退出常態(tài)式的外匯市場干預(yù)，“貿(mào)易順差、資本流出”的格局會(huì)更加常態(tài)化。其實(shí)這個(gè)報(bào)告就是對(duì)最近市場流傳的“大量資金正在撤出中國”的一個(gè)正面的回答。
2014年以來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的下行，隨著國際上不少跨國企業(yè)不斷地退出中國市場，隨著國內(nèi)金融市場的風(fēng)險(xiǎn)增高，國外不看好中國經(jīng)濟(jì)的投資者應(yīng)為數(shù)不數(shù)，因此，市場認(rèn)為在中國的資金正在從各種不同的渠道撤退或流出中國市場。
不過，從外匯管理局的報(bào)告來看，盡管2014年中國資金進(jìn)出的形勢(shì)有所變化，但并不是存在大量的資金撤出中國市場，反之，中國資金進(jìn)出的流動(dòng)顯現(xiàn)出有進(jìn)有出的“鐘擺式波動(dòng)”。不過，不同的是2014年出現(xiàn)比以往各年更多的資本項(xiàng)上的逆差。比如，按所公布的資料來看，2014年中國國際收支雖然經(jīng)常項(xiàng)有順差2,138億美元，但資本項(xiàng)卻出現(xiàn)出現(xiàn)多達(dá)960億美元的逆差，其中只是第4季的資本項(xiàng)出現(xiàn)的逆差額就達(dá)912億美元。
而這種情況的出現(xiàn)有以下幾個(gè)方面的意義。一是2014年國際資金流動(dòng)是有進(jìn)有出，根本沒有出現(xiàn)大量的資金逃出或撤出中國市場。二是2014年資金的進(jìn)出，越是到年底，資金外流就越多。這很可能與市場預(yù)期人民幣貶值有關(guān)。三是資本項(xiàng)出現(xiàn)了多年以來少有的逆差。可以說，從2000年以來，中國的資本項(xiàng)除了2012年出現(xiàn)過168億美元少許逆差外，基本上都是順差。三是2014年資本項(xiàng)逆差額加大也意味前十幾年的中國資金進(jìn)出流向的格局正在改變。
由此，我們不得不來檢視，這些資金的流出是否意味進(jìn)出中國資金流出的形勢(shì)發(fā)生了“大逆轉(zhuǎn)”，如果是發(fā)生了“大逆轉(zhuǎn)”，政府管理當(dāng)局應(yīng)該采取什么樣的應(yīng)對(duì)方式？如果沒有發(fā)生“大逆轉(zhuǎn)”，我們應(yīng)該如何來解讀？
可以說，當(dāng)前流出中國的資金主要有以下幾個(gè)方面。一是從事傳統(tǒng)制造業(yè)的資金。因?yàn)椋S著這幾年中國工資水平上升，投資環(huán)境改變特別沿海城市企業(yè)成本上升，環(huán)保意識(shí)法律嚴(yán)格等方面的因素影響，從而使得傳統(tǒng)制造業(yè)的經(jīng)營環(huán)境越來越不好，不少跨國企業(yè)正在撤出中國轉(zhuǎn)向東南亞經(jīng)營成本更低的國家。
二是隨著2014年國內(nèi)房地產(chǎn)市場的周期性調(diào)整，國內(nèi)房地產(chǎn)市場的銷售與價(jià)格都在下跌，房地產(chǎn)市場經(jīng)濟(jì)經(jīng)營的環(huán)境越來不好，這就使得不少國內(nèi)房地產(chǎn)市場中外投資者紛紛脫手國內(nèi)住房，轉(zhuǎn)戰(zhàn)外國市場。從近年來，美國、英國、加拿大、澳大利亞各國房地產(chǎn)市場火爆及中國的住房投資者涌入的情況來看，就知道有不少中國資金從國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)正在撤出或轉(zhuǎn)戰(zhàn)國外房地產(chǎn)市場。
三是中國企業(yè)走向國際化，早就是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的一個(gè)重要部分。所以，2014年中國企業(yè)對(duì)外直接投資的金額首次突破千億美元大關(guān)，達(dá)1,029億美元之多。估計(jì)，如果人民幣匯率轉(zhuǎn)弱或貶值，國內(nèi)企業(yè)更有動(dòng)機(jī)進(jìn)入海外投資。這將可能成為一種趨勢(shì)。
從上述的情況來看，2014年中國資本項(xiàng)下資金的流出還是比較正常，并沒有出現(xiàn)資本進(jìn)出的“大逆轉(zhuǎn)”，只是政府不能夠監(jiān)測到部分可能會(huì)很大。比如，通過地下錢莊匯出，和以經(jīng)常項(xiàng)下流出而實(shí)際上是資本項(xiàng)下的投資，比如國內(nèi)居民在海外房地產(chǎn)市場投資。這兩塊的資金流出同樣會(huì)不小，只不過政府不能通過正常的渠道監(jiān)測到。
不過，對(duì)于2015年中國資金流出估計(jì)不會(huì)如外匯管理局報(bào)告所指出的那樣平靜。這主要會(huì)出自以下兩個(gè)方面的原因。一是2015年中國經(jīng)濟(jì)增長壓力會(huì)進(jìn)一步加大，從而人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)在增加。如果央行要逐步退出對(duì)外匯的常態(tài)式干預(yù)，2015年人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更高。而人民幣的貶值將可以成為中國資金流出最大的動(dòng)因。
二是美元強(qiáng)勢(shì)。2015年美元強(qiáng)勢(shì)了再強(qiáng)勢(shì)，這將是一個(gè)大概率事件。這不僅在于美國的貨幣政策與歐洲及日本在分化，其經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)好于這些國家，而且在于半年來已經(jīng)升值15%以上的美元，美元實(shí)際匯率綜合指數(shù)與2001年1月比還相差20%，與1980年代最高點(diǎn)比還有43%升幅。在美元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的情況下，國內(nèi)投資者資產(chǎn)流向美元資產(chǎn)的動(dòng)力更是會(huì)增加。而且滬港通之后，已經(jīng)為人民幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn)提供了一個(gè)天然渠道。這更有可能讓中國投資者資金流向美元資產(chǎn)，中國資金流出。
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