大宗商品成為今年市場亮點，明年還“有戲”嗎？民生證券研究院院長管清友和熵一資產(chǎn)管理有限公司董事長謝東海在“2016機構(gòu)大宗商品衍生品市場對接交流會”上都認為，明年大宗商品機會仍然多多，但是“黑天鵝事件”也不少，投資者要適可而止。
要避免受傷
“我仍然看好明年的大宗商品表現(xiàn)，特別是農(nóng)產(chǎn)品在厄爾尼諾現(xiàn)象影響下的表現(xiàn)。但是風險與機會共存，投資者也應該知道適可而止。”管清友說，當前資產(chǎn)輪動的新邏輯是，追不上“風扇”就要避免受傷。
管清友分析，供給側(cè)收縮的效果還會持續(xù)一段時間，特別是在北方冬季霧霾嚴重的情況下，行政化去產(chǎn)能仍在繼續(xù)，而且需求側(cè)的余溫尚在，銷售放緩還要滯后兩三個季度，需求回升還有一定時間的支撐。從二級市場三季報情況來看，上中下游的盈利確實出現(xiàn)一定程度的改善，這種改善還會持續(xù)，而盈利的改善會導致企業(yè)恢復庫存，所以補庫存還有一定動力。這些因素都會繼續(xù)支持商品價格繼續(xù)上行。
管清友稱，從資產(chǎn)配置角度看，國內(nèi)資產(chǎn)收益率下滑，資金無處安放。在整體資產(chǎn)收益率下滑情況下，資本無處可去，無非就是在股票、債市、商品、房地產(chǎn)這幾個市場來回打轉(zhuǎn)。最終可能發(fā)生的情況就是東方不亮西方亮。
管清友認為，從國際市場上看，全球主要央行已經(jīng)愈發(fā)清晰地意識到，僅僅依靠貨幣政策很難創(chuàng)造實體需求，政府將開始新的加杠桿周期，大規(guī)模政府債券發(fā)行必將推升實際利率水平，長期負利率趨勢可能出現(xiàn)中期拐點，中國PPI同比轉(zhuǎn)正可能是全球趨勢的一個代表，主要能源出口國巴西與俄羅斯的經(jīng)濟增速有望在2017年由負轉(zhuǎn)正，印度則連續(xù)三年將會保持較高的經(jīng)濟增長，這會導致商品價格的持續(xù)性可能超出市場預期。不過，他預計，明年下半年農(nóng)產(chǎn)品上漲可能推動通貨膨脹超出預期，并且制約貨幣政策，會對商品市場造成負面向下的壓力。
對通脹主題非常敏感
“通貨膨脹是資產(chǎn)管理行業(yè)的最大威脅，所有宏觀基金都會對通脹主題非常敏感。”熵一資產(chǎn)管理有限公司董事長謝東海表示，近段時間，很多金融機構(gòu)都在急速向通貨膨脹預期轉(zhuǎn)變。一個典型的觀察窗口就是美國國債價格急速下跌，帶動全球債券價格普遍出現(xiàn)急速下跌，而德國市場已經(jīng)開始嘗試在商品市場做多頭配置，顯示著市場利率和通脹是同向的。
謝東海說，根據(jù)大宗商品歷史走勢，在2001年~2008年那輪牛市中后期，很多金融機構(gòu)因為要對沖通脹風險，進入商品市場，給予價格很大的推動。這表明只要有通脹預期存在，金融機構(gòu)就會采取相應措施，市場最重要的是預期管理。
雖然全球的通脹在抬升，但是未來發(fā)展可能還會有一些變化和顧慮，比如美元走強的情況下，以美元計價的商品是否可以持續(xù)上漲。謝東海認為，明年是歐元生存還是毀滅的重大關(guān)口，考慮到美元指數(shù)構(gòu)成中60%是歐元，明年美元指數(shù)將會持續(xù)走強。在這個過程中，新興市場的匯率能否撐得住，人民幣貶值會否更快，都需要市場不斷去做情景推演來調(diào)整應對策略。
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