海外股票市場(chǎng)一直有“Sell in May and go away（五月離場(chǎng)）”以及“五窮六絕七翻身”的說法，然而近期海外市場(chǎng)主要股指聯(lián)袂上漲，紛紛創(chuàng)下新高。與此同時(shí)，衡量市場(chǎng)波動(dòng)性的VIX恐慌指數(shù)刷新1993年以來低位，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)波動(dòng)性較低的情況將至少延續(xù)2-3個(gè)月。
在全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇、企業(yè)盈利增長提速、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)減弱等利好因素推動(dòng)下，分析師繼續(xù)看好短期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走勢(shì)，尤其看好新興市場(chǎng)和科技板塊前景。
波動(dòng)性創(chuàng)新低引擔(dān)憂
在資金積極買入下，5月迄今香港市場(chǎng)節(jié)節(jié)攀升，恒生指數(shù)突破25000點(diǎn)，目前已重返2015年7月以來的高位。今年以來恒指累計(jì)漲幅達(dá)到14.2%，在全球主要股指中遙遙領(lǐng)先。
美歐日等發(fā)達(dá)股市也都有不錯(cuò)表現(xiàn)。過去一個(gè)月納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲5%，截至10日收盤該指數(shù)已連續(xù)四個(gè)交易日刷新歷史高點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)上漲2.33%；法國CAC40和德國DAX指數(shù)漲幅超過5%，前者創(chuàng)十年來新高，后者創(chuàng)歷史新高；日經(jīng)225指數(shù)上漲7.6%，創(chuàng)2015年8月以來新高。
此前由于美聯(lián)儲(chǔ)開始討論“縮表”話題，加之近期地緣局勢(shì)緊張，推動(dòng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，全球股市在4月初曾遭遇拋售。如今隨著法國大選不確定性消除，地緣政治緊張情勢(shì)緩解，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)同步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)重獲動(dòng)力。
主要股指頻創(chuàng)新高的同時(shí)，市場(chǎng)情緒格外平靜。近一個(gè)月有“恐慌指數(shù)”之稱的芝加哥期貨交易所波動(dòng)性指數(shù)（VIX）下跌逾30%，近期跌破10，創(chuàng)1993年以來的新低。VIX指數(shù)基于期權(quán)的隱含波動(dòng)率編制而成，是衡量市場(chǎng)對(duì)未來風(fēng)險(xiǎn)程度預(yù)期的關(guān)鍵指標(biāo)。
市場(chǎng)波動(dòng)率的下滑并不局限于股市，債市和匯市同樣如此。美銀美林編制的美債波動(dòng)率指數(shù)自上個(gè)月以來下跌了24%，目前已觸及去年10月以來的最低水平。外匯市場(chǎng)上，摩根大通G7貨幣波動(dòng)率指數(shù)也創(chuàng)下了兩年多來的新低。
摩根士丹利分析師預(yù)計(jì)美股波動(dòng)性較低的情況還將延續(xù)至少2-3個(gè)月。以2006年為例，VIX指數(shù)從跌至10以下到重回15，用了7-8個(gè)月的時(shí)間。
香港中環(huán)資產(chǎn)基金經(jīng)理?xiàng)钛拥略诮邮苤袊C券報(bào)記者采訪時(shí)表示，VIX指數(shù)可能還有下跌空間，主要是在經(jīng)歷多次危機(jī)后，投資者沒有原來那么擔(dān)憂，而且當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性比較強(qiáng)，法國大選結(jié)果沒有太大意外，投資者沒有強(qiáng)烈的理由買入避險(xiǎn)資產(chǎn)。不過，未來如果突然出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，VIX指數(shù)可能會(huì)反彈。
也有分析師提示投資者應(yīng)對(duì)市場(chǎng)過于樂觀的情緒保持警惕。VIX指數(shù)的歷史平均水平是20，觸及歷史低點(diǎn)表明投資者對(duì)股市前景越來越樂觀，一旦出現(xiàn)意外，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)劇烈拋售。瑞銀財(cái)富管理高級(jí)交易策略師盧卡斯稱，當(dāng)前市場(chǎng)持續(xù)的低波動(dòng)性也許是“風(fēng)暴前的平靜”，但他也表示這種平靜可能會(huì)持續(xù)很長時(shí)間。
資金追捧科網(wǎng)股
本輪海外股市上漲，科網(wǎng)股成為中堅(jiān)力量。主要衡量科技股表現(xiàn)的納斯達(dá)克100指數(shù)今年以來已經(jīng)累計(jì)上漲近17%。最大的五個(gè)權(quán)重股中，蘋果、Alphabet、微軟、亞馬遜和臉譜今年內(nèi)的漲幅都達(dá)到兩位數(shù)，均跑贏標(biāo)普500指數(shù)。中資科網(wǎng)股同樣漲勢(shì)強(qiáng)勁，美股市場(chǎng)上，阿里巴巴今年內(nèi)上漲37%，香港市場(chǎng)上，騰訊控股上漲34%，兩家公司股價(jià)均連創(chuàng)歷史新高。
楊延德認(rèn)為，科技板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)一方面有業(yè)績(jī)基本面的支撐，另一方面是資金的青睞。去年底特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后，市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)格輪動(dòng)，資金從科技板塊流向原材料、銀行股等，今年明顯的又輪動(dòng)回來，科技板塊再次吸引資金回流。預(yù)計(jì)未來資金流入科技板塊的趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)。
統(tǒng)計(jì)顯示，第一季度標(biāo)普500信息技術(shù)板塊有82%的成分股盈利超預(yù)期，位居全部十一個(gè)板塊之首。科技板塊第一季度盈利增長達(dá)到16.6%，同樣位居前列。
高盛美股首席策略師考斯汀在最新報(bào)告中表示，科技股未來有望繼續(xù)跑贏大市，這主要是基于兩個(gè)因素。首先是銷售和盈利增長，“卓越的銷售和每股盈利增長前景以及科技股更高的權(quán)重意味著未來12個(gè)月納斯達(dá)克100總體回報(bào)可能達(dá)到2%，跑贏標(biāo)普500未來12個(gè)月-1%的表現(xiàn)”。第二個(gè)理由是科技行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的依賴度下降，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變化的敏感度低，納斯達(dá)克100對(duì)標(biāo)普500的相對(duì)回報(bào)表現(xiàn)與通脹、利率、美元和油價(jià)變動(dòng)的關(guān)聯(lián)度都很低。
新興市場(chǎng)獲看好
今年以來MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)上漲15.4%，高于MSCI全球指數(shù)8%的漲幅，本月迄今上漲近2%，同樣領(lǐng)跑全球市場(chǎng)。主要追蹤在海外上市中資股表現(xiàn)的MSCI中國指數(shù)今年以來上漲17.8%。
資金流入新興市場(chǎng)熱度不減。據(jù)EPFR的數(shù)據(jù)，在截至5月3日的七周內(nèi)，新興市場(chǎng)吸引資金凈流入145億美元，而同期美國股票型基金凈流出222億美元。另據(jù)國際金融協(xié)會(huì)的最新資金流向報(bào)告，4月流入新興市場(chǎng)的非居民跨境證券投資金額達(dá)到206億美元，其中138億美元流入債券市場(chǎng)，68億美元流入股市。這已是新興市場(chǎng)連續(xù)第五個(gè)月吸引資金流入，創(chuàng)2015年上半年以來最長連續(xù)吸金紀(jì)錄，同時(shí)也是連續(xù)第3個(gè)月吸金規(guī)模超過200億美元。
國際金融協(xié)會(huì)報(bào)告指出，新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長是拉動(dòng)資金流入的重要因素。PMI及信心指標(biāo)等數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，工業(yè)產(chǎn)出和貿(mào)易數(shù)據(jù)也有所改善，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)整體趨于升溫。
北美信托環(huán)球投資公司首席投資策略師麥當(dāng)勞在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，全球經(jīng)濟(jì)增長前景更加樂觀，亞太經(jīng)濟(jì)體更加強(qiáng)健。他說：“我們?cè)谫Y產(chǎn)配置方面建議減持美股，增加對(duì)歐洲和亞洲、新興市場(chǎng)的敞口，預(yù)計(jì)資金流出美國的趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)。”
“我們不會(huì)執(zhí)行‘五月離場(chǎng)’的策略。”麥當(dāng)勞表示，基于很多季節(jié)性因素，股市在5-10月期間的平均回報(bào)可能遜于其余半年，但此間仍然有足夠多的成功機(jī)會(huì)，“我們?nèi)匀粚?duì)股市看法積極，不認(rèn)為未來六個(gè)月會(huì)有下跌”。
楊延德指出，今年全球股市的表現(xiàn)主要得益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，未來企業(yè)盈利有機(jī)會(huì)持續(xù)上行。年初時(shí)市場(chǎng)擔(dān)憂的最大風(fēng)險(xiǎn)來自歐洲，如今法國大選已塵埃落定，短期內(nèi)全球宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域沒有太大的黑天鵝事件風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、企業(yè)盈利能力復(fù)蘇，未來幾個(gè)月股市行情還會(huì)比較好。他表示，自2015年美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)加息到現(xiàn)在，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)一直跑贏標(biāo)普500指數(shù)，這主要受到三個(gè)因素支持，一是新興市場(chǎng)估值便宜，二是中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，三是美聯(lián)儲(chǔ)加息速度仍然可控。
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