近期，受經(jīng)濟(jì)和政策變化影響，債券收益率下行速度有所加快，在降準(zhǔn)后市場(chǎng)預(yù)期更趨于一致。
“目前債券收益率位置大體處于平衡態(tài)，收益率已經(jīng)反映了市場(chǎng)預(yù)期的變化?！敝泻叫磐泻暧^策略總監(jiān)吳照銀在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示。
“一方面，流動(dòng)性對(duì)穩(wěn)定債市發(fā)揮重要作用，近期央行降準(zhǔn)更是推動(dòng)債券收益率下行，債市處于相對(duì)有利的政策環(huán)境；另一方面，10年期國(guó)債收益率已經(jīng)接近2.8%，繼續(xù)下行空間有限?！眳钦浙y分析稱。
吳照銀對(duì)記者強(qiáng)調(diào)，雖然下半年央行可能再度降準(zhǔn)置換MLF（中期借貸便利），但這并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向。此外，局部疫情導(dǎo)致的避險(xiǎn)情緒恐難長(zhǎng)期持續(xù)，而8月地方債供給也有望反彈。在下半年，信用風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上也有加劇的可能。
政策邊際放松
為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，中國(guó)人民銀行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。
在吳照銀看來(lái)，此次降準(zhǔn)超過(guò)投資者意料，但結(jié)合一系列的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)看，又是情理之中的事。
首先，二季度以來(lái)消費(fèi)、投資低于預(yù)期，去年下半年以來(lái)很強(qiáng)勁的出口增速在5月也開(kāi)始拐彎，不排除下半年增速繼續(xù)下降的可能。在這種情況下，適度擴(kuò)張貨幣也是相機(jī)抉擇的正常體現(xiàn)。
其次，從一年來(lái)的貨幣供給也能看到，在貨幣增速下滑過(guò)快后，有必要調(diào)整政策?！叭ツ?1月份以來(lái)主要貨幣指標(biāo)都開(kāi)始下降，比如社融增速，而M2增速雖然近兩個(gè)月略有反彈，但整體上仍處于歷史低位?！眳钦浙y指出。
此外，降準(zhǔn)可以替代MLF，減少M(fèi)LF頻繁操作。
記者注意到，去年疫情期間，央行下調(diào)利率，銀銀間回購(gòu)定盤(pán)利率FDR001和FDR007均明顯下滑。
吳照銀告訴記者，在疫情期間的寬松措施開(kāi)始退出的情況下，可以看到貨幣市場(chǎng)利率也在逐步恢復(fù)正常。今年以來(lái)，雖然FDR007偶爾突破2.2%的政策利率，但更多時(shí)間位于2.2%以下?？傮w看，當(dāng)前貨幣市場(chǎng)利率明顯低于2017年、2018年和2019年。
接下來(lái)怎么走
記者注意到，受到經(jīng)濟(jì)和政策變化影響，債券收益率下行速度有所加快，在降準(zhǔn)后市場(chǎng)預(yù)期更趨于一致。
吳照銀告訴記者，目前債券收益率大體上處于平衡態(tài)，繼續(xù)保持低位運(yùn)行。央行降準(zhǔn)至今，10年期國(guó)債收益率已經(jīng)接近2.8%，恐難繼續(xù)大幅下行，但上升空間也不大。
“首先，央行降準(zhǔn)之后，維持MLF和LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）利率不變，降息預(yù)期落空。”吳照銀指出，從央行的表述看，降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，考慮到下半年仍有大量MLF到期，央行再度降準(zhǔn)置換MLF的可能性無(wú)法排除，但這并不意味著貨幣政策的轉(zhuǎn)向。
其次，受到局部疫情影響，近期市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所上行，引發(fā)債券市場(chǎng)走強(qiáng)?！暗牵瑥囊酝?jīng)驗(yàn)看，政府有能力和手段防范和管控疫情，局部疫情并不一定會(huì)蔓延或惡化。因此，疫情引發(fā)的避險(xiǎn)情緒或難持續(xù)?！眳钦浙y補(bǔ)充稱。
此外，吳照銀表示，近期票據(jù)利率顯示銀行信貸投放不佳，但下半年受益于基建投資、小微企業(yè)信貸等因素，社融和信貸增速大概率觸底上行。而地方債供給也有望反彈，從而抑制債市走強(qiáng)。
“雖然去年永煤違約對(duì)信用債造成重大沖擊，但今年上半年新增違約事件并不多，市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)部分好轉(zhuǎn)?！眳钦浙y進(jìn)一步指出，上半年高等級(jí)信用利差前高后低，逐步下行，而低等級(jí)信用利差居高不下。
展望下半年，吳照銀表示，一方面經(jīng)濟(jì)下滑或影響企業(yè)營(yíng)收，另一方面在PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）較高企業(yè)利潤(rùn)受影響的情況下，預(yù)計(jì)信用事件和數(shù)量或?qū)⒃黾印?/p> （esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
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