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保持流動(dòng)性合理充裕 央行“工具箱”儲(chǔ)備足

中國(guó)人民銀行8月25日開(kāi)展500億元7天期逆回購(gòu)操作，操作量創(chuàng)2月9日以來(lái)單日新高，中標(biāo)利率保持2.20%不變。因逆回購(gòu)有100億元到期，25日實(shí)現(xiàn)凈投放400億元。

專(zhuān)家認(rèn)為，逆回購(gòu)放量體現(xiàn)央行保持月末市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕的意圖。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，目前資金面存在一定缺口，預(yù)計(jì)央行將采取公開(kāi)市場(chǎng)操作等方式對(duì)沖流動(dòng)性壓力，不排除四季度降準(zhǔn)可能性。

公開(kāi)市場(chǎng)操作放量

Wind數(shù)據(jù)顯示，8月25日銀行間市場(chǎng)利率有所上行，顯示流動(dòng)性趨緊。當(dāng)日，Shibor隔夜利率報(bào)2.21%，較上周（16日至20日）平均值上行27個(gè)基點(diǎn)。截至25日17時(shí)，DR007加權(quán)價(jià)報(bào)2.32%，較5天均值漲約14個(gè)基點(diǎn)。另外，本周同業(yè)存單平均發(fā)行利率為2.6163%，較上周下降1個(gè)基點(diǎn)。

為保持月末流動(dòng)性平穩(wěn)，央行25日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展500億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.20%。從規(guī)?？?，這是2月9日以來(lái)單日開(kāi)展逆回購(gòu)規(guī)模最大的一次。

本周（23日至27日）共有500億元逆回購(gòu)到期，目前央行已開(kāi)展700億元逆回購(gòu)操作，市場(chǎng)人士認(rèn)為，這體現(xiàn)出央行保持月末市場(chǎng)流動(dòng)性平穩(wěn)的意圖，后續(xù)公開(kāi)市場(chǎng)操作仍值得期待。

天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬認(rèn)為，今年以來(lái)，央行進(jìn)一步提高貨幣政策操作的精準(zhǔn)性和有效性，及時(shí)熨平現(xiàn)金投放、財(cái)政稅收、季末等短期波動(dòng)因素，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)短期利率圍繞公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率在合理區(qū)間運(yùn)行，保持了市場(chǎng)流動(dòng)性穩(wěn)定。

資金面承壓

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前資金面存在一定缺口。7月15日央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，但降準(zhǔn)后資金面并未出現(xiàn)明顯寬松。后續(xù)在政府債發(fā)行持續(xù)放量、同業(yè)存單到期等因素影響下，資金面可能階段性趨緊。

國(guó)泰君安首席宏觀分析師董琦表示，7月全面降準(zhǔn)，但其他貨幣政策工具并沒(méi)有配合投放流動(dòng)性，整體貨幣環(huán)境仍是不缺不溢狀態(tài)。

信達(dá)證券首席固收分析師李一爽預(yù)計(jì)，在央行保持流動(dòng)性合理充裕的基調(diào)下，資金利率中樞出現(xiàn)大幅抬升的風(fēng)險(xiǎn)不大，如果受到地方債集中發(fā)行等因素影響，不排除資金面出現(xiàn)階段性趨緊的情況。

政策利率將保持平穩(wěn)

展望未來(lái)一段時(shí)間公開(kāi)市場(chǎng)操作，孫彬彬稱(chēng)，對(duì)于地方債發(fā)行帶來(lái)的供給和MLF大規(guī)模到期壓力，預(yù)計(jì)央行會(huì)進(jìn)行充分的流動(dòng)性對(duì)沖，但總體應(yīng)是量寬價(jià)平。“因?yàn)橐３殖B(tài)操作，管好貨幣總閘門(mén)，所以政策利率未必會(huì)調(diào)整?！彼f(shuō)。

在招聯(lián)金融首席研究員董希淼看來(lái)，下半年可望適當(dāng)增加流動(dòng)性，降準(zhǔn)可期。

也有專(zhuān)家認(rèn)為，在跨周期調(diào)控與政策對(duì)沖已開(kāi)始發(fā)力的背景下，未來(lái)是否持續(xù)降準(zhǔn)和調(diào)低LPR尚需進(jìn)一步觀察。

“以MLF操作利率為代表的中期政策利率料繼續(xù)保持不變，未來(lái)出現(xiàn)‘雙降（降準(zhǔn)+政策性降息）’的可能性不大?！睎|方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，處于中下游的小微企業(yè)需要貨幣政策“扶一把”。具體措施之一就是要引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率穩(wěn)中有降，對(duì)沖原材料成本上升給小微企業(yè)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力。