新“國(guó)九條”即將迎來(lái)落地兩周年。兩年來(lái)，在新“國(guó)九條”的指引下，伴隨著一系列改革舉措落地，資本市場(chǎng)的投融資生態(tài)發(fā)生了根本性變化，市場(chǎng)回報(bào)水平和上市公司質(zhì)量明顯提升，市場(chǎng)韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力不斷增強(qiáng)，正邁向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵階段。
“1+N”政策體系落地見(jiàn)效
2024年4月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（即新“國(guó)九條”），提出打造安全、規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。圍繞新“國(guó)九條”描繪的改革藍(lán)圖，兩年來(lái)，資本市場(chǎng)推出了一系列改革舉措，“1+N”（“1”即新“國(guó)九條”本身，“N”即若干配套制度規(guī)則）政策體系已經(jīng)成型。
在融資端，《資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》、“科創(chuàng)板八條”“并購(gòu)六條”、科創(chuàng)板“1+6”等改革舉措相繼出臺(tái)，資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展能力顯著躍升。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計(jì)算，2024年4月12日至2026年4月7日，全市場(chǎng)（含北交所）共計(jì)有221家企業(yè)完成IPO發(fā)行，共計(jì)募集資金2081.67億元，其中，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板IPO數(shù)量達(dá)到102家，募資規(guī)模達(dá)到1060.30億元，占比過(guò)半。
在投資端，《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》等一系列改革舉措相繼落地，著力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。來(lái)自證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年年末，各類(lèi)中長(zhǎng)期資金合計(jì)持有A股流通市值約23萬(wàn)億元，權(quán)益類(lèi)基金規(guī)模則增長(zhǎng)至11萬(wàn)億元左右。
在交易端，《證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定（試行）》等政策相繼出臺(tái)，保障了市場(chǎng)的公平公正。此外，《上市公司治理準(zhǔn)則》《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作的意見(jiàn)》等一系列旨在強(qiáng)化監(jiān)管、促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的舉措也相繼落地。
從市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)看，近兩年來(lái)，A股市場(chǎng)活躍度明顯上升。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2024年4月12日以來(lái)的480個(gè)交易日中，A股市場(chǎng)日均成交規(guī)模穩(wěn)步上升，達(dá)到1.61萬(wàn)億元，較2023年全年的日均成交規(guī)模（8772.29億元）上升83%。融資融券規(guī)模則從1.4萬(wàn)億元上升至目前的2.58萬(wàn)億元。
從“重融資”到“重回報(bào)”
伴隨改革持續(xù)推進(jìn)，資本市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境也發(fā)生了根本性變化，其中表現(xiàn)最為突出的，是市場(chǎng)的回報(bào)水平大幅提升，過(guò)去廣受詬病的“重融資、輕回報(bào)”現(xiàn)象得到了徹底扭轉(zhuǎn)。
Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年全市場(chǎng)分紅達(dá)到2.4萬(wàn)億元，上市公司回購(gòu)規(guī)模達(dá)到1476億元；2025年全市場(chǎng)分紅達(dá)到2.55萬(wàn)億元，上市公司回購(gòu)規(guī)模達(dá)到1427億元。兩年間，A股市場(chǎng)分紅回購(gòu)總規(guī)模達(dá)到5.24萬(wàn)億元。同期，A股市場(chǎng)股權(quán)融資規(guī)模合計(jì)為1.39萬(wàn)億元，其中IPO融資1971億元。
“這兩年的市場(chǎng)變化可以用一句話(huà)總結(jié)：A股開(kāi)始從‘融資市’向‘回報(bào)市’轉(zhuǎn)變?！敝袊?guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融委員付立春對(duì)記者表示，以前企業(yè)從股市拿錢(qián)多，現(xiàn)在分紅回購(gòu)5萬(wàn)多億元，更多的是回饋投資者。與此同時(shí)，資金邏輯也發(fā)生了變化，不再只是炒概念、打短線(xiàn)，而是更看重分紅、現(xiàn)金流等“真金白銀”。簡(jiǎn)單而言，市場(chǎng)開(kāi)始算賬了——企業(yè)賺了多少錢(qián)、愿不愿意分，比講故事更重要。
南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝也對(duì)記者表示，這兩年，A股市場(chǎng)的根本變化是從“重融資輕回報(bào)”轉(zhuǎn)向“融資與回報(bào)并重、回報(bào)反哺融資”。過(guò)去A股長(zhǎng)期是企業(yè)單向“抽水”，如今分紅回購(gòu)超5萬(wàn)億元、融資1.4萬(wàn)億元，這意味著市場(chǎng)已從“融資市”轉(zhuǎn)變?yōu)椤巴顿Y市”。股東回報(bào)首次系統(tǒng)性超越融資規(guī)模，投資者從“輸血者”變?yōu)椤笆芤嬲摺?。這一反轉(zhuǎn)倒逼上市公司必須用真金白銀贏得市場(chǎng)信任，同時(shí)吸引中長(zhǎng)期資金持續(xù)流入，形成“回報(bào)增-信心強(qiáng)-資金入”的正向循環(huán)，市場(chǎng)生態(tài)根基由此重塑。當(dāng)資本回報(bào)成為定價(jià)錨點(diǎn)，A股正從博弈籌碼回歸資產(chǎn)本質(zhì)，長(zhǎng)期資金入場(chǎng)通道由此打開(kāi)。
上市公司質(zhì)量不斷提升
上市公司是資本市場(chǎng)的基石。新“國(guó)九條”提出了嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)、強(qiáng)化上市公司持續(xù)監(jiān)管、加大退市監(jiān)管力度等一系列針對(duì)上市公司的改革要求。兩年來(lái)，伴隨著改革的推進(jìn)，上市公司質(zhì)量得到明顯提升，A股市場(chǎng)可投資性逐漸增強(qiáng)。
田利輝表示，從上市公司結(jié)構(gòu)和質(zhì)量看，近兩年的變化集中體現(xiàn)為“入口更優(yōu)、出口更暢、存量大洗牌”。在入口端，上市企業(yè)“含科量”大幅提升，電子行業(yè)市值躍居第一。在出口端，退市公司數(shù)量創(chuàng)歷史新高且主動(dòng)退市常態(tài)化，“退市不免責(zé)”形成有力威懾。劣質(zhì)公司加速出清，優(yōu)質(zhì)公司成為市場(chǎng)主角，市場(chǎng)從魚(yú)龍混雜走向優(yōu)勝劣汰，上市公司整體質(zhì)量正在發(fā)生質(zhì)的躍升。市場(chǎng)“存量?jī)?yōu)化、增量提質(zhì)”的雙重變革有效推動(dòng)上市公司結(jié)構(gòu)向硬科技、綠色低碳、先進(jìn)制造傾斜，資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的樞紐功能顯著增強(qiáng)，A股資產(chǎn)質(zhì)量的整體性躍升可期。
中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2025年，A股科技驅(qū)動(dòng)型行業(yè)市值增幅較大，以制造業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)為代表的高新技術(shù)企業(yè)市值變化最突出，總市值較年初分別增長(zhǎng)33.3%和32.1%，占A股市值的比重分別增加4.2個(gè)百分點(diǎn)和0.1個(gè)百分點(diǎn)。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則顯示，2024年以來(lái)，全市場(chǎng)退市公司數(shù)量已經(jīng)達(dá)到91家。
付立春表示，從上市公司結(jié)構(gòu)看，這兩年確實(shí)在“去雜質(zhì)、提質(zhì)量”。一方面，嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)口，“帶病闖關(guān)”越來(lái)越難；另一方面，退市開(kāi)始常態(tài)化，殼資源價(jià)值逐步消退，績(jī)差企業(yè)持續(xù)出清。以往，市場(chǎng)“只進(jìn)不出”；如今，實(shí)現(xiàn)“優(yōu)勝劣汰”。疊加監(jiān)管趨嚴(yán)，上市不再是企業(yè)的終點(diǎn)，而是持續(xù)考核的起點(diǎn)。整體來(lái)看，A股市場(chǎng)上市公司正在從“拼數(shù)量”轉(zhuǎn)向“拼質(zhì)量”。
前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也對(duì)記者表示，從投資環(huán)境看，A股市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了重大變化，正在從偏重融資轉(zhuǎn)向投融資平衡發(fā)展，這是A股市場(chǎng)投融資綜合改革的重要成果。從上市公司質(zhì)量看，更多代表新質(zhì)生產(chǎn)力的企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，績(jī)差企業(yè)則通過(guò)嚴(yán)格退市退出了市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勝劣汰。
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
官方微博
官方微信
