2026年以來，金價經(jīng)歷大起大落。但單看2025年，金價全年漲幅達60%，直至今年1月末達到5590美元/盎司的歷史高位后，其漲勢才告一段落。
在金價波動的背景下，頭部黃金珠寶公司的去年業(yè)績明顯分化。
近日，周生生、周六福、老鋪黃金、潮宏基、夢金園等黃金行業(yè)頭部公司陸續(xù)發(fā)布2025年年報或業(yè)績預告。數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)分化加劇，部分公司利潤翻倍，部分公司利潤承壓，經(jīng)營策略和品牌定位成為影響業(yè)績走向的關鍵因素。
4月9日，品牌金價格整體小幅下跌約1.7%，周大福、老鳳祥、周生生等黃金克價均跌至1450元及以下，水貝金飾價跌至1200元附近，銀行投資金條克價跌至1060元左右。
品牌金公司業(yè)績分化
具體來看，老鋪黃金（06181.HK）作為古法黃金的代表，該公司2025年營業(yè)收入從2024年的85.06億元飆升至273.03億元，同比增長221.0%；凈利潤由2024年的15.02億元增至2025年的50.29億元，同比增長高達234.9%；實現(xiàn)銷售業(yè)績313.7億元，同比增長220.3%。
周生生（0116.HK）表現(xiàn)頗為搶眼，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入224.46億元，同比增長6.00%；凈利潤從2024年的7.46億元飆升至17.17億元，同比增長113%，毛利率為32.62%。
潮宏基（002345.SZ）同樣實現(xiàn)強勁增長，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入93.18億元，同比增長42.96%；歸母凈利潤4.97億元，同比大幅增長156.66%。公司ROE達到13.63%。從業(yè)務結構看，時尚珠寶產(chǎn)品收入51.01億元，同比增長71.77%；傳統(tǒng)黃金產(chǎn)品收入36.09億元，同比增長22.39%。加盟代理業(yè)務收入57.96億元，同比增長79.77%，占總營收比重升至62%。潮宏基的公司總部位于汕頭。4月2日，潮宏基再次遞表港交所。
不過，部分企業(yè)業(yè)績承壓。老鳳祥（600612.SH）2025年營業(yè)總收入528.23億元，同比下降6.99%；歸母凈利潤17.55億元，同比下降9.99%，扣非凈利潤降幅擴大至11.92%，期末總資產(chǎn)較期初下降8.82%至207.26億元。
此前1月，中國黃金（600916.SH）發(fā)布2025年業(yè)績預告，預計2025年度歸母凈利潤2.86億元-3.68億元，同比減少55%-65%。
夢金園（02585.HK）2025年實現(xiàn)營業(yè)收入207.1億元，同比增長5.06%；但歸母凈利潤9652.1萬元，同比下降49.03%。
此外，周大生、深中華A、特力A將在4月下旬披露2025年年報；周大福則按財年（截止日3月31日）而非自然年披露財報，通常每年6月份公布財報。
金價上漲的正反兩面
黃金行業(yè)業(yè)績分化的原因有多方面，既包括金價大幅上漲的外部影響，也包括業(yè)務模式、渠道分配、品牌轉型等主觀選擇。
首先，去年金價的暴漲帶來了正反兩面的影響。
一方面，金價上漲帶來了顯著的存貨增值效應。周生生在財報中明確表示：“金價上漲，使得過往以較低成本購入的存貨在出售時錄得較高利潤?！边@也表明，庫存管理能力較強的金飾企業(yè)更能受益于黃金上漲。
另一方面，金價高企也會一定程度抑制消費。當金飾價格突破1200元大關時，消費者可能會推遲購買決策。
夢金園去年的“增收減利”或能反映出這種復雜影響。一方面，金價上漲帶來了銷售收益，黃金珠寶及其他黃金產(chǎn)品銷售同比上升4.7%；另一方面，由于黃金價格劇烈波動，夢金園的Au（T+D）合約及黃金租賃業(yè)務虧損大幅增加。此外，其7.62%的毛利率在同業(yè)中并不高。
面對金價上漲和消費環(huán)境變化，許多黃金珠寶企業(yè)調(diào)整了經(jīng)營策略。
周六福表示，2025年線上業(yè)務凈利潤同比增長超70%，凈利率超8%，成為公司盈利增長的重要支撐，公司深化與天貓、京東兩大核心平臺合作；線下渠道方面，該公司進行結構性調(diào)整，全年加盟店凈關598家、自營店凈開21家，通過優(yōu)化門店布局提升整體質(zhì)量。截至2025年年末，公司加盟店3440家、自營店112家。
周生生也通過持續(xù)優(yōu)化零售網(wǎng)絡，銷售及分銷費用，以及行政費用合計下降6%，有效提升了盈利能力。集團珠寶及鐘表零售分部的經(jīng)營利潤錄得141%的大幅增長。在零售網(wǎng)絡整合方面，去年在中國大陸于關鍵策略性地段開設31家新店，同時關閉146家未能配合策略方向的分店。該公司毛利率顯著提升主要得益于兩方面，除了金價上漲外，集團成功推廣毛利率較高的定價黃金飾品，其在中國內(nèi)地和港澳的總銷售額中分別占比約26%和14%。
老鋪黃金表示，其線上線下的業(yè)績增長主要源于品牌優(yōu)勢、產(chǎn)品的推新迭代，以及報告期內(nèi)新增10家門店、優(yōu)化擴容9家門店帶來的營收貢獻，其中，線下門店貢獻了總收入的82.9%，是核心銷售渠道。
業(yè)績承壓的公司中，中國黃金解釋了凈利潤下滑的原因。受黃金市場和新政疊加因素影響，公司主營的投資類和消費類黃金產(chǎn)品銷售均受到?jīng)_擊，終端門店客流減少，公司整體銷售暫時面臨階段性壓力；同時，金價上漲速度明顯快于存貨周轉速度，導致公允價值變動損益對利潤產(chǎn)生暫時的負向影響等。
夢金園表示，將持續(xù)關注市場行情并調(diào)整經(jīng)營策略，以加強對Au（T+D）業(yè)務及黃金租賃的內(nèi)部控制。
投資金首超首飾金
2025年，中國黃金市場的消費結構迎來重要轉變，金條及金幣消費量首次超越金飾消費量。
據(jù)中國黃金協(xié)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：2025年，國內(nèi)原料和進口原料共計生產(chǎn)黃金552.020噸，同比增加17.914噸，同比增長3.35%。
2025年，我國黃金消費量950.096噸，同比下降3.57%。其中：黃金首飾363.836噸，同比下降31.61%；金條及金幣504.238噸，同比增長35.14%；工業(yè)及其他用金82.022噸，同比增長2.32%。
研究機構分析稱，去年四季度中國金飾消費較為疲軟，與金價保障、黃金稅改、消費轉移等因素均有關。
世界黃金協(xié)會在1月發(fā)布的發(fā)布的2025全年《中國黃金需求趨勢報告》中表示，2025年，中國金飾需求達360噸，較2024年下降25%。因2025年人民幣金價空前上漲59%，大幅限制了消費者的購買力，同時促使消費者轉向硬足金飾、古法金飾等品類。
該協(xié)會表示，展望2026年，購買力問題仍可能是金飾板塊需求的核心挑戰(zhàn)。近期的增值稅改革，預計將引導投資型買家轉向金條金幣類產(chǎn)品。對于其他消費者而言，隨著逐步適應新增稅務成本與當前價格水平，金飾需求的邊際降幅或?qū)⑹照?。此外，硬足金飾品預計將繼續(xù)保持優(yōu)于其他品類的表現(xiàn)，而高端工藝及IP主題設計（如熱門動漫形象）在年輕買家群體中的需求有望進一步增長。
在流動性收緊的環(huán)境下，黃金的防御屬性沒能在中東局勢下顯現(xiàn)，反而賣盤加大，金價迅速回落。
近日，瑞銀小幅下調(diào)2026年黃金均價預測，從此前的每盎司5200美元下調(diào)至5000美元；2027年和2028年分別為每盎司4800美元和4250美元。此前2月，瑞銀曾將前三季度金價目標上調(diào)至6200美元。
長城期貨4月7日表示，中線判斷滬金期貨整體趨勢處在橫盤整理，可能已近趨勢尾聲；二季度以筑底為主，建議投資者逢低布局中長期配置，避免短線追高。
可以預見的是，金飾行業(yè)將迎來更多的經(jīng)營策略調(diào)整。
周生生表示，未來將繼續(xù)恪守零售網(wǎng)絡策略，聚焦高端市場，于策略性地段開設店鋪。與此同時，探索體驗店及社區(qū)型店鋪模式，以更好地吸引顧客并把握本地市場需求。
周六福在業(yè)績說明會上表示，2026年電商銷售目標是較2025年同比增長10%-25%，各電商渠道核心目標為完成業(yè)績目標與構建品牌宣傳矩陣，并加大貨盤鋪設，并結合平臺活動拉新。
部分公司選擇拓展海外市場和加快國際化步伐。老鋪黃金境外收入同比增長361.0%，占總收入14.4%，去年新加坡新店正式開業(yè)；六福集團去年明確三年內(nèi)新增至少3國、凈增50家海外門店目標。
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