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　　近日,由北京大學、北京大學匯豐商學院主辦的全球金融危機下中國經(jīng)濟的機遇與挑戰(zhàn)論壇，可以說是經(jīng)濟界的一次盛會。成思危、龍永圖、易綱、樊綱、海聞、湯敏等眾多專家學者及金融機構(gòu)的領(lǐng)導和企業(yè)界代表，從各自角度就金融危機對我國經(jīng)濟的影響及未來發(fā)展前景做了全面的分析與預測。這次金融危機是從美國起源，隨后波及到歐洲再到亞洲。之所以發(fā)生是因為歐美本身金融體系許多問題沒有很好地思考，很多問題積累到今天終致金融危機爆發(fā)。而我們前十幾年的金融改革模仿的基本上是歐美的模式，現(xiàn)在我們的老師出問題了，我們應(yīng)該怎么辦？請看專家學者們對此如何解答。
　　
　　中國企業(yè)進入劇烈存貨調(diào)整期

　　易綱：中國人民銀行副行長，經(jīng)濟學博士。1994年回國，與林毅夫等發(fā)起組建北京大學中國經(jīng)濟研究中心。曾任任中國人民銀行貨幣政策司司長、中國人民銀行黨委委員、行長助理等職。
　　
　　中國人民銀行副行長易綱：
　　
　　金融危機發(fā)生以來,我國很多經(jīng)濟數(shù)據(jù)都在發(fā)生變化。目前在數(shù)據(jù)上有一個矛盾，如果用支出法來測度GDP，也就是固定資產(chǎn)投資、消費和進出口的總和，會看到我們的支出法GDP仍然非常強勁。固定資產(chǎn)投資1至11月份累計是26.8%， 社會消費品零售總額1至10月份累計的名義增長是21.9%，實際增長也有14.7%，是歷年的高點。11月份如果折成實際的也有17.7%，也是非常強勁的。進出口雖然11月份的是負增長，但是1至11月份的貿(mào)易順差是2560億美元，比去年同期還增長了7.5%。
　　
　　但是，如果用生產(chǎn)法計算的GDP即三次產(chǎn)業(yè)的和來看，大家對經(jīng)濟增長的下滑擔心就非常大了。中國第二產(chǎn)業(yè)是最大的，第二產(chǎn)業(yè)當中接近一半是工業(yè)。8月、9月、10月、11月連續(xù)四個月工業(yè)是下滑的。11月份發(fā)電量是-9.6%。11月份企業(yè)的用電量是-7.7%。工業(yè)下降，發(fā)電量下降，用電量下降，產(chǎn)銷率下降，鐵路運輸下降，因此很多朋友就做出了中國經(jīng)濟下滑非常厲害的判斷。由此也帶來了很重要的政策反應(yīng)。
　　
　　如果采用存貨模型就可以給大家解釋這個矛盾，從而堅定大家對未來中國經(jīng)濟增長的信心。
　　
　　在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)的存貨是順周期的，大家經(jīng)濟上升的時候，大家預期很好的時候，廠商就增加原材料存貨、產(chǎn)成品存貨。在經(jīng)濟下行的周期中，大家預期都不好，廠商就減少存貨?，F(xiàn)在我們建設(shè)社會主義市場經(jīng)濟，在很大程度上已經(jīng)呈現(xiàn)出了市場經(jīng)濟的特征。所以，在過去最近的一個經(jīng)濟周期中，中國呈現(xiàn)了存貨順周期這樣一個特征。從1998年、2000年、2002年，2003年到2008年我們這一輪的高漲，完成是符合存貨順周期的行為。目前我們中國是一種劇烈的存貨調(diào)整。
　　
　　第一個是因為整個經(jīng)濟周期的改變。過去6個季度中國的GDP一直是下行的。根據(jù)我們存貨順周期的理論，企業(yè)是應(yīng)該減少存貨的。但是還有第二件事，就是原油等大宗商品和原材料價格的劇烈波動。原油、鐵礦石、銅、其他大宗商品價格在不久以前都是暴漲，現(xiàn)在是暴跌。這兩件事加在一起，我們就會發(fā)現(xiàn)中國的企業(yè)進入了存貨的調(diào)整時期。
　　
　　現(xiàn)在我們的建筑企業(yè)、工業(yè)企業(yè)、重工業(yè)、輕工業(yè)、裝修等所有的企業(yè)都在減少存貨，這樣的話，工業(yè)能不下滑嗎？我認為大幅度的存貨調(diào)整是從9月份開始的。我們?nèi)嗣胥y行檢測的500個企業(yè)的存貨在10月份已經(jīng)是負增長了。這樣就產(chǎn)生了三個效果：第一個就是大幅度地減少進口的原材料。第二個是被動地增加了上游生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)成品存貨。三是上游重工業(yè)的調(diào)整幅度和壓力要遠遠大于輕工。像鋼材、建材、水泥、煤炭調(diào)整的壓力就很大。用存貨模型可以判斷出我們的工業(yè)生產(chǎn)，可能在明年的二季度，在存貨周期調(diào)整這個意義上，就進入了比較正常的階段，最遲到明年三季度就比較正常。目前存貨的劇烈調(diào)整還是屬于正常的商業(yè)行為。
　　
　　中國經(jīng)濟明年能增長多少依賴于兩塊，一塊是外需，一塊是內(nèi)需。外需這一塊，我們說了不算，要看美、歐、日。所以在這一塊，我們是一個減法。我自己估計中國的出口依存度為15%到20%，我們超過80%的是內(nèi)需。外需是減法的情況下，內(nèi)需要做一點加法。4萬億到明年，也可能落實2萬億左右。積極財政這一塊要做一點加法，投資和消費基本保持穩(wěn)定。那么，我的預測是明年我們的GDP可能在8%，或者還可能略高于8%這樣一個水平。

要通過穩(wěn)定通脹來減輕全球債務(wù)
肖耿：清華-布魯金斯公共政策研究中心主任、博士、深圳發(fā)展銀行監(jiān)事會監(jiān)事。曾任香港證監(jiān)會顧問及研究部主管。
　　清華-布魯金斯公共政策研究中心主任肖耿：
　　我認為金融風暴對中國的實際影響，跟世界上其他國家比是最大的。主要原因在于我們的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。在美國，目前來看，他們預期的失業(yè)人員還只有200萬，我聽說中國已經(jīng)有上千萬農(nóng)民工回家了。美國如果失業(yè)可以有6個月的時間拿失業(yè)金。我們農(nóng)民工沒事干回家，他們大概真的是沒有任何社會保險的。
　　在過去一個月，我遇到的企業(yè)負責人，包括非盈利企業(yè)機構(gòu)的領(lǐng)導，所有人談的都是怎樣削減消費、減少雇員、節(jié)約成本。你想想全世界都這么做，大家都在減少存貨，減少消費，這個經(jīng)濟是不可能不壞的。
　　現(xiàn)在的問題是說，這個經(jīng)濟壞到什么程度？這一次危機發(fā)生在世界上最大的經(jīng)濟體美國經(jīng)濟體，然后是歐洲經(jīng)濟體、日本經(jīng)濟體，現(xiàn)在到了中國經(jīng)濟體。這個金融危機本質(zhì)上看跟過去的危機沒什么兩樣。過去負債解決的辦法非常簡單，就是負債不還不就完了嗎！不還，如果你是債權(quán)人，那你就倒霉了。所以，每一輪危機很多企業(yè)倒閉了，這個過程兩三年就完了，咱們再重新開始。
　　而這一次跟過去很多次危機不一樣。為什么？因為現(xiàn)在遇到的是全世界最大的一些企業(yè)，最大的一些經(jīng)濟體出了問題。比如說美國最大的保險公司、美國最大的投資銀行、美國最大的汽車制造公司，你要是讓美國最大的保險公司破產(chǎn)的話，就有可能變成一個全世界的一個系統(tǒng)性的東西。過去墨西哥金融危機出現(xiàn)以后，當時美國財政就很果斷地寫一張支票給他，這個危機就沒有了?，F(xiàn)在的問題是美國出現(xiàn)這么大的問題，誰寫一張支票給美國？沒有人能寫。 所以，現(xiàn)在我們面臨的是真正意義的全球金融危機。而且這個危機是一個債務(wù)危機，這個數(shù)量是如此之大。因為它不可以讓很多的重要企業(yè)破產(chǎn)，也不可以讓一些最大的，像美國這樣的國家破產(chǎn)。美國如果破產(chǎn)的話，他就不要還債了，但是美國國債不還的話，第一個倒霉的是中國，中國不會允許，其他國家也不會允許。
　　所以，現(xiàn)在我們遇到的最大問題是怎么辦，將來怎么辦？我們知道當有了債務(wù)的時候，一旦同時出現(xiàn)了通縮，你的債務(wù)就會越來越沉重。在通縮的環(huán)境下，如果你借了錢，那你每年的債務(wù)負擔就會越來越重。 但如果每年的通貨膨脹率是5-10%之間，那么20年以后，50年以后，再大的債務(wù)就不是那么重要了。從長期來看，實際上，全球是需要在將來有一個工資和物價的穩(wěn)定增長。也就是說我們必須走出通縮的危險，必須走上穩(wěn)定的工資和價格增長的發(fā)展道路。
　　在通脹的時候，如果中央銀行不提高利率，就會出現(xiàn)負利率的情況。這種情況，我認為是日本、美國包括中國經(jīng)濟出現(xiàn)泡沫的根源。所以，在我們新的全球貨幣政策的協(xié)調(diào)過程當中，最重要的一個原則應(yīng)該確定為不能夠出現(xiàn)負利率。
　　如果施行這樣一套政策，最重要的也是最困難的，就是怎么能夠制造工資不斷增長？怎么能夠制造通脹？目前全球都是通縮的風險，公司東西都賣不出去，怎么漲價？很多人失業(yè)怎么漲工資？我曾經(jīng)開玩笑說，政府可以給他加工資，我覺得政府是可以想一些辦法的?，F(xiàn)在政府的財政政策是非常重要的，政府必須要投資一些中長期的項目，投一些將來一定會為我們子孫后代創(chuàng)造福利的項目。更重要的，如果中國的經(jīng)濟繼續(xù)惡化，政府還有一個秘密武器。在危機的時候，所有的稅全部減半也可以作為一條緊急措施。 我相信如果把這些想法加在一起的話，我們一定能夠走出金融危機。而且在走出金融危機的時候，中國能夠更為強大。
保守匯率政策能導致流通性泛濫
黃益平：花旗銀行亞洲區(qū)首席經(jīng)濟學家、博士。曾擔任多個國際組織如世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、經(jīng)合組織以及國際貨幣基金組織的顧問。
　　花旗銀行亞洲區(qū)首席經(jīng)濟學家黃益平博士：
　　雖然經(jīng)歷上次亞洲金融危機后，許多亞洲國家都采取了很多措施治理、防范，但這次金融危機發(fā)生的時候，亞洲國家仍然沒有充分地避免。除了和亞洲國家包括中國的經(jīng)濟和資本市場變得越來越開放有關(guān)外，還和所有的亞洲國家都實施相對比較保守的匯率政策有關(guān)。保守的匯率政策意味著制造了非常大的經(jīng)常帳戶的盈余或者貿(mào)易順差，這導致了外匯儲備的積累，后果之一就是流通性泛濫。如果現(xiàn)在說美聯(lián)儲要對全世界的流動性泛濫的問題負很大的責任的話，那么亞洲國家其實也是對全球性過剩做了貢獻的，這就是為什么在過去一年亞洲的股票價格平均下降了50%，中國的下降程度更多一些。下降的程度遠遠超過了發(fā)達國家資本市場下降的速度，為什么這樣？一方面因為我們是風險比較高的新興市場國家，但是更主要的我們的資本市場的泡沫當初就比他們高。
　　從上一次亞洲金融危機和這次的金融危機當中我們應(yīng)當學到些什么呢?我覺得下一步要考慮的主要是三方面的問題：第一，政策的靈活性可能要增加，否則扭曲會越來越大。我們不但已受到過去十年全球流動性過剩的傷害，而且也是這個問題形成的貢獻者之一。第二，需要重新評估，到底多少外匯儲備才是足夠幫助每一個國家減少金融風險？第三，可能需要進一步考慮各個國家地區(qū)性合作的問題。
　　在支持經(jīng)濟增長的時候，我們要打破關(guān)于8%的迷信。我們下一步的經(jīng)濟增長如果主要靠基礎(chǔ)設(shè)施、財政政策來支持的話，實際上只要消費上不來，一旦外匯市場復蘇，下一步會出現(xiàn)的情形就是財政政策收縮，那么所有的制造業(yè)就會把大量的產(chǎn)能重新投向國際市場。所以財政政策根本不能幫助我們解決改換經(jīng)濟增長的質(zhì)量和增長模式的問題。
　　下一步要選擇什么樣的人民幣政策也很重要。我覺得更好的選擇應(yīng)該是更快地走向自由化。即使是不開放，我們面對的壓力也會越來越大。我們現(xiàn)在有資本帳戶的管制，但同樣也可以看到資本不斷地流動。有很多人認為今年上半年是大量的熱錢流入，下半年是大量的熱錢流出。這意味著我們要想長期地保持資本市場和國際市場的分割難度會越來越大。在這樣的情況下，還不如逐步地放開，使我們國內(nèi)的金融機構(gòu)能夠更加有效地利用國際市場。
　　今天的國際金融體系，主要是以歐美市場為主，國際貨幣主要是以美元為主導。雖然大家都對美元不看好。但是所有的中央銀行都在大幅度地增加購買美元資產(chǎn)，因為沒有選擇。國際市場、國際經(jīng)濟確實也需要一個新的世界貨幣來替代。這樣的路程不是一天兩天可以走完，但是我相信如果放眼今天的世界，下一個有希望成為世界貨幣的貨幣，肯定是人民幣。

信息來源：市場報