【觀點】大宗商品巨幅震蕩 “盛宴”還是“幻影”
來源：人.民.日.報.海.外.版
作者：人.民.日.報.海.外.版
時間：2011-07-12 15:36:44
大宗商品為什么震蕩
問：國際大宗商品今年上半年呈現(xiàn)巨幅震蕩行情，從4月創(chuàng)下兩年多高點后急劇掉頭下挫，后來又回至2月份中旬水平。是什么原因造成國際大宗商品價格巨幅震蕩？
張連城：今年上半年大宗商品價格呈現(xiàn)的震蕩行情，反映的不是世界經(jīng)濟基本面的變化，而是與資金面的變化和人們對未來經(jīng)濟增長的預期相關。2010年世界經(jīng)濟進入復蘇期，美國又推出了第二輪量化寬松的貨幣政策，加上新興經(jīng)濟體經(jīng)濟的高速增長，使人們產(chǎn)生了過于樂觀的經(jīng)濟增長預期，從而導致了大宗商品價格的大幅飆升。
但發(fā)達經(jīng)濟體中美國公布的實際經(jīng)濟數(shù)據(jù)大大低于人們的預期，并且美聯(lián)儲退出刺激經(jīng)濟的計劃，以及受到地震沖擊日本很多工廠停產(chǎn)，對石油等大宗商品的需求減少等原因，加上對世界經(jīng)濟增長貢獻最大的新興經(jīng)濟體中國為抑制通脹不斷推出緊縮政策，又使人們對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了悲觀的預期，甚至有些人認為世界經(jīng)濟有二次探底的可能。在這種情況下，大宗商品的價格急劇掉頭向下就是不可避免的。此外，在缺乏基本面支撐的條件下，前期大宗商品價格上漲過猛，也是導致此輪大宗商品價格調(diào)整的一個重要原因。應當說，這是一種價值回歸。
潘慧峰：大宗商品價格暴跌的直接原因是：2011年二季度中國經(jīng)濟運行速度有所放緩，市場預期到大宗商品需求會下滑，巨幅震蕩來源于需求因素與金融因素的相互強化，在流動性過剩的背景下，當經(jīng)濟復蘇時大宗商品會暴漲，當經(jīng)濟疲軟時，大宗商品價格會暴跌。大宗商品的巨幅震蕩深層次的原因是全球經(jīng)濟復蘇的不確定性。自2008年美國金融危機后，全球都處在危機的應對之中，實體經(jīng)濟在全球經(jīng)濟的再平衡過程中表現(xiàn)出了復蘇的乏力，以美國為代表的消費為主的增長模式和以中國為代表的制造為主的增長模式要進行調(diào)整，美國消費的下滑導致中國外需的減少是不可逆轉的，而內(nèi)需在短期內(nèi)難以較快提高，這會打壓大宗商品的需求，從而導致價格的下跌。
翟東升：大宗商品價格的震蕩主要表現(xiàn)為3月上中旬和5月上旬的兩次急跌和6月份的疲軟。之所以出現(xiàn)沖高回落和震蕩整理，一是全球市場對幾大經(jīng)濟體基本面的預期出現(xiàn)反復。尤其是美國復蘇勢頭和美聯(lián)儲的第二輪量化寬松政策、歐債危機發(fā)酵、日本危機后復蘇前景以及中國的抗通脹緊縮政策，這些基本面因素中的巨大不確定性和復雜性構成了上半年大宗商品價格的反復震蕩格局。二是上半年國際局勢中突發(fā)因素比較多，比如說所謂"西亂東震"。中東北非的亂局和日本的大地震對某些大宗商品比如能源的價格形成了不小的沖擊。三是某些品種上積累的泡沫今年上半年已經(jīng)到了相當脆弱的程度，比如白銀在此前9個月內(nèi)受投機因素影響暴漲了175%，5月初暴跌三成，帶動不少相關商品價格急跌。
世界經(jīng)濟不能承受之重
問：國際大宗商品的這種巨幅震蕩對本已脆弱的世界經(jīng)濟會帶來什么樣的影響？
張連城：應當說，大宗商品價格的下降是一種價值回歸，這種價值回歸對于未來幾年促進世界經(jīng)濟增長是一件好事。由于大宗商品價格下降，產(chǎn)品成本會隨之下降，價格也會相應下降，這會刺激世界總需求的增長。而總需求的增長會進一步拉動經(jīng)濟復蘇。從歷史上看，任何一輪經(jīng)濟復蘇幾乎都是在產(chǎn)品價格大幅下降的背景下實現(xiàn)的。當然，大宗商品價格的下降對那些出口型國家的經(jīng)濟可能產(chǎn)生不利的影響，但這些國家即使出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，對世界經(jīng)濟增長也不會產(chǎn)生大的影響。
潘慧峰：大宗商品巨幅震蕩會造成世界經(jīng)濟復蘇的不確定性。大宗商品巨幅震蕩的重要原因是大宗商品具有金融屬性，從而獲得投機資本的青睞，當投機資本在大宗商品市場獲利了結后，資金必然會進入其他市場，巨額投機資本的流入流出也會帶來其他市場的不穩(wěn)定性，造成資本市場、生產(chǎn)原材料價格的巨幅波動，這會給企業(yè)融資、企業(yè)生產(chǎn)帶來困境。
特別需要強調(diào)的是，大宗商品的巨幅上漲會增加實體經(jīng)濟的生產(chǎn)成本，其后果就是通脹甚至滯脹，這將嚴重放緩全球經(jīng)濟復蘇的步伐。目前，各個國家都紛紛開始步入通脹和經(jīng)濟增長乏力的雙重危險境地，"滯脹"苗頭開始顯現(xiàn)。
翟東升：商品牛市的終結可能會影響一部分發(fā)展中國家的利益。它們在過去10年間受益于原材料出口價格的持續(xù)高漲，貿(mào)易條件持續(xù)改善，由此帶來大量的貿(mào)易盈余、財政盈余和資本流入使得亞非拉廣大地區(qū)的經(jīng)濟增長率普遍高于西方。但是假如大宗商品價格陷入較長時期的低迷，那么它們的經(jīng)濟增長前景將大打折扣。商品價格的較大幅度調(diào)整對于美日歐中等工業(yè)化世界的影響相對要小一些，而且在很大程度上有利于美歐。原料價格下跌，尤其是能源價格下跌非常有利于美歐經(jīng)濟復蘇，也有利于減小美國對外貿(mào)易逆差，這又會反過來刺激美元重新走強，從而有可能使世界經(jīng)濟進入一個新的自我強化的趨勢。
中國之策
問：目前，國際大宗商品的定價權掌握在西方國家手中，如此巨幅震蕩的價格對中國經(jīng)濟會產(chǎn)生什么樣的影響？中國應如何應對？
張連城：目前，我國已成為國際上許多大宗商品的最大買家。但由于我國在世界定價體系中處于弱勢地位，是國際大宗商品價格的接受者，導致我國大宗商品特別是能源、原材料等在國際市場上經(jīng)常是高價買入，而買后價格隨之下跌，給國家造成巨大的經(jīng)濟損失。
在短期內(nèi)，中國還無法掌控大宗商品的定價權，目前能夠做到的是，由政府牽頭，加強行業(yè)管理，避免在購進大宗商品時的無序競爭。同時，廠商和貨幣當局應當善于利用大宗商品價格下降的有利時機進行資源的戰(zhàn)略性儲備，包括在國家外匯儲備中減少外幣儲備，增加黃金儲備。中國有大量的外匯儲備，要做到這一點并不困難。我們需要避免的是，在大宗商品處于高價位時進行囤積，要吸取2007年時的教訓。
從長期看，我國應當在提高行業(yè)集中度、進行管理體制改革以及培育國際定價中心方面做出努力，爭取在大宗商品的定價方面具有一定的話語權。
潘慧峰：西方國家可以通過定價權來控制產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈轉嫁成本、攫取高額利潤，在國際分工中處于主導地位，中國雖然制造業(yè)產(chǎn)值大、貿(mào)易規(guī)模大，但附加值很低，在國際分工體系處于被剝削的地位；在定價權缺失的情況下，中國會成為世界風險的承擔者，比如在次貸危機中，美國可以通過美元貶值來使中國的外匯儲備縮水。
獲取定價權的關鍵是使人民幣成為國際結算貨幣，中國應通過人民幣區(qū)域化、國際化建設提高人民幣的地位，推動人民幣跨境貿(mào)易結算，適應人民幣離岸的趨勢，建立離岸的清算中心。另外，應利用中國需求的力量，抓緊建立和完善重要戰(zhàn)略性資源的期貨市場和戰(zhàn)略儲備，企業(yè)應學會對大宗商品價格進行套期保值。
翟東升：大宗商品的定價權根源于以下幾個要素：一是大宗商品交易的計價和儲值貨幣。二是由特定商品的供給和需求結構所決定的議價地位。三是各國所掌握的商品交易市場是否具有國際影響力。就以上幾個標準來看，中國完全可以掌握部分定價權。所謂經(jīng)濟大國，就是指國際價格曲線的主動塑造者而不是被動接受者。中國在經(jīng)濟總量持續(xù)擴張、產(chǎn)業(yè)技術層次不斷爬升的基礎上，正在越來越成為經(jīng)典意義上的"大國"。大刀闊斧重組國內(nèi)鋼鐵行業(yè)，堅決改革稀土出口政策，穩(wěn)步擴大能源儲備，多管齊下確保本土糧食產(chǎn)量，持續(xù)推進人民幣國際化，所有這些戰(zhàn)略性舉措都指向這樣一個目標：按照我們的需要參與塑造全球市場的價格曲線。
大宗商品價格普遍回調(diào)和震蕩，對于中國而言整體上是好事。商品牛市的結束有利于我們控制通貨膨脹，經(jīng)濟緊縮周期將提前結束，對消費者和廠商都有好處。
當然，大宗商品的價格并非越低越好。作為世界市場上最主要的原材料買方和工業(yè)品賣方，我們的根本利益并不要求原料價格的絕對低廉，而是希望它們能在合理價位長期穩(wěn)定。
理性回歸還是經(jīng)歷寒冬
問：有數(shù)據(jù)顯示，在上一輪經(jīng)濟上升期，大宗商品價格指數(shù)（CRB）翻番用了7年，從2001年11月最低的181點漲到2008年7月初最高的614點。最近CRB僅僅用兩年半時間就翻了一番，從2008年12月最低的322點漲到2011年4月最高的691點。但現(xiàn)在有一觀點認為大宗商品會經(jīng)歷寒冬。對此，您怎么看待國際大宗商品價格未來走勢？
潘慧峰：最近一次翻番僅用了兩年半的時間，原因在于金融危機期間大宗商品跌幅較深。比如，石油價格從最高150美元跌到73美元左右，這一輪的快速上漲部分是復蘇帶來的需求增加引致的，更重要的是流動性過剩情況下資金的逐利行為所導致的。從目前的情況看，大宗商品是否經(jīng)歷寒冬取決于中國經(jīng)濟是否會硬著陸，但中國政府對經(jīng)濟的控制力較強，硬著陸的風險不大，中短期內(nèi)，由于中國經(jīng)濟復蘇的乏力及美國量化寬松政策的不可持續(xù)性，大宗商品市場價格會呈現(xiàn)疲軟或者震蕩下行的態(tài)勢。
張連城：上一輪大宗商品價格指數(shù)翻番用了7年時間，是因為當時的世界經(jīng)濟正處于經(jīng)濟周期的擴張期，但擴張期的時間比較長（2000~2007年），在這一期間，物價水平的上升，包括大宗商品價格的上升是伴隨擴張期的發(fā)展而逐步上升的，只是在擴張期的后一階段即繁榮階段，物價水平的上升才呈現(xiàn)迅速上升的趨勢。最近的CRB僅用兩年半的時間就實現(xiàn)翻番是不正常的，這與各國普遍大幅度刺激經(jīng)濟計劃的政策有關。
世界經(jīng)濟在2009年完成了筑底，2010年進入新一輪擴張期，伴隨經(jīng)濟面的好轉，大宗商品在未來6-7年中都將呈現(xiàn)逐步上升的趨勢，但這種總體上升的趨勢是在波動中完成的。因此"寒冬"之說不能成立。
翟東升：在構成CRB指數(shù)的各類商品中，石油、銅、銀以及在一定程度上黃金等品種是2009年以來大牛市的主力。其背后的根本推動力是主要儲備貨幣發(fā)行國極度寬松的貨幣政策將大量剩余流動性溢出到體系外圍國家，上述品種的金融投機屬性超過了它們原本的商品屬性。
未來一兩年內(nèi)大宗商品價格整體走勢，我認為CRB指數(shù)較大可能會在600點和700點之間寬幅震蕩，某些極端情況下甚至可能探底550。但是期望它進入持續(xù)深跌的"寒冬"則恐怕不太可能，主要是因為全球流動性在未來一段時間內(nèi)不太容易迅速消退。反過來，大宗商品價格進一步大幅快速上漲的概率也不是很大，主要是因為美元有可能從今年秋季開始進入一輪中長期反轉。當然，具體到不同的商品，價格走勢可能會出現(xiàn)較大分化。黃金很有可能沿過去數(shù)年的上升通道繼續(xù)上行，而其它一些商品價格則逐步回歸供求基本面。
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
問：國際大宗商品今年上半年呈現(xiàn)巨幅震蕩行情，從4月創(chuàng)下兩年多高點后急劇掉頭下挫，后來又回至2月份中旬水平。是什么原因造成國際大宗商品價格巨幅震蕩？
張連城：今年上半年大宗商品價格呈現(xiàn)的震蕩行情，反映的不是世界經(jīng)濟基本面的變化，而是與資金面的變化和人們對未來經(jīng)濟增長的預期相關。2010年世界經(jīng)濟進入復蘇期，美國又推出了第二輪量化寬松的貨幣政策，加上新興經(jīng)濟體經(jīng)濟的高速增長，使人們產(chǎn)生了過于樂觀的經(jīng)濟增長預期，從而導致了大宗商品價格的大幅飆升。
但發(fā)達經(jīng)濟體中美國公布的實際經(jīng)濟數(shù)據(jù)大大低于人們的預期，并且美聯(lián)儲退出刺激經(jīng)濟的計劃，以及受到地震沖擊日本很多工廠停產(chǎn)，對石油等大宗商品的需求減少等原因，加上對世界經(jīng)濟增長貢獻最大的新興經(jīng)濟體中國為抑制通脹不斷推出緊縮政策，又使人們對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了悲觀的預期，甚至有些人認為世界經(jīng)濟有二次探底的可能。在這種情況下，大宗商品的價格急劇掉頭向下就是不可避免的。此外，在缺乏基本面支撐的條件下，前期大宗商品價格上漲過猛，也是導致此輪大宗商品價格調(diào)整的一個重要原因。應當說，這是一種價值回歸。
潘慧峰：大宗商品價格暴跌的直接原因是：2011年二季度中國經(jīng)濟運行速度有所放緩，市場預期到大宗商品需求會下滑，巨幅震蕩來源于需求因素與金融因素的相互強化，在流動性過剩的背景下，當經(jīng)濟復蘇時大宗商品會暴漲，當經(jīng)濟疲軟時，大宗商品價格會暴跌。大宗商品的巨幅震蕩深層次的原因是全球經(jīng)濟復蘇的不確定性。自2008年美國金融危機后，全球都處在危機的應對之中，實體經(jīng)濟在全球經(jīng)濟的再平衡過程中表現(xiàn)出了復蘇的乏力，以美國為代表的消費為主的增長模式和以中國為代表的制造為主的增長模式要進行調(diào)整，美國消費的下滑導致中國外需的減少是不可逆轉的，而內(nèi)需在短期內(nèi)難以較快提高，這會打壓大宗商品的需求，從而導致價格的下跌。
翟東升：大宗商品價格的震蕩主要表現(xiàn)為3月上中旬和5月上旬的兩次急跌和6月份的疲軟。之所以出現(xiàn)沖高回落和震蕩整理，一是全球市場對幾大經(jīng)濟體基本面的預期出現(xiàn)反復。尤其是美國復蘇勢頭和美聯(lián)儲的第二輪量化寬松政策、歐債危機發(fā)酵、日本危機后復蘇前景以及中國的抗通脹緊縮政策，這些基本面因素中的巨大不確定性和復雜性構成了上半年大宗商品價格的反復震蕩格局。二是上半年國際局勢中突發(fā)因素比較多，比如說所謂"西亂東震"。中東北非的亂局和日本的大地震對某些大宗商品比如能源的價格形成了不小的沖擊。三是某些品種上積累的泡沫今年上半年已經(jīng)到了相當脆弱的程度，比如白銀在此前9個月內(nèi)受投機因素影響暴漲了175%，5月初暴跌三成，帶動不少相關商品價格急跌。
世界經(jīng)濟不能承受之重
問：國際大宗商品的這種巨幅震蕩對本已脆弱的世界經(jīng)濟會帶來什么樣的影響？
張連城：應當說，大宗商品價格的下降是一種價值回歸，這種價值回歸對于未來幾年促進世界經(jīng)濟增長是一件好事。由于大宗商品價格下降，產(chǎn)品成本會隨之下降，價格也會相應下降，這會刺激世界總需求的增長。而總需求的增長會進一步拉動經(jīng)濟復蘇。從歷史上看，任何一輪經(jīng)濟復蘇幾乎都是在產(chǎn)品價格大幅下降的背景下實現(xiàn)的。當然，大宗商品價格的下降對那些出口型國家的經(jīng)濟可能產(chǎn)生不利的影響，但這些國家即使出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，對世界經(jīng)濟增長也不會產(chǎn)生大的影響。
潘慧峰：大宗商品巨幅震蕩會造成世界經(jīng)濟復蘇的不確定性。大宗商品巨幅震蕩的重要原因是大宗商品具有金融屬性，從而獲得投機資本的青睞，當投機資本在大宗商品市場獲利了結后，資金必然會進入其他市場，巨額投機資本的流入流出也會帶來其他市場的不穩(wěn)定性，造成資本市場、生產(chǎn)原材料價格的巨幅波動，這會給企業(yè)融資、企業(yè)生產(chǎn)帶來困境。
特別需要強調(diào)的是，大宗商品的巨幅上漲會增加實體經(jīng)濟的生產(chǎn)成本，其后果就是通脹甚至滯脹，這將嚴重放緩全球經(jīng)濟復蘇的步伐。目前，各個國家都紛紛開始步入通脹和經(jīng)濟增長乏力的雙重危險境地，"滯脹"苗頭開始顯現(xiàn)。
翟東升：商品牛市的終結可能會影響一部分發(fā)展中國家的利益。它們在過去10年間受益于原材料出口價格的持續(xù)高漲，貿(mào)易條件持續(xù)改善，由此帶來大量的貿(mào)易盈余、財政盈余和資本流入使得亞非拉廣大地區(qū)的經(jīng)濟增長率普遍高于西方。但是假如大宗商品價格陷入較長時期的低迷，那么它們的經(jīng)濟增長前景將大打折扣。商品價格的較大幅度調(diào)整對于美日歐中等工業(yè)化世界的影響相對要小一些，而且在很大程度上有利于美歐。原料價格下跌，尤其是能源價格下跌非常有利于美歐經(jīng)濟復蘇，也有利于減小美國對外貿(mào)易逆差，這又會反過來刺激美元重新走強，從而有可能使世界經(jīng)濟進入一個新的自我強化的趨勢。
中國之策
問：目前，國際大宗商品的定價權掌握在西方國家手中，如此巨幅震蕩的價格對中國經(jīng)濟會產(chǎn)生什么樣的影響？中國應如何應對？
張連城：目前，我國已成為國際上許多大宗商品的最大買家。但由于我國在世界定價體系中處于弱勢地位，是國際大宗商品價格的接受者，導致我國大宗商品特別是能源、原材料等在國際市場上經(jīng)常是高價買入，而買后價格隨之下跌，給國家造成巨大的經(jīng)濟損失。
在短期內(nèi)，中國還無法掌控大宗商品的定價權，目前能夠做到的是，由政府牽頭，加強行業(yè)管理，避免在購進大宗商品時的無序競爭。同時，廠商和貨幣當局應當善于利用大宗商品價格下降的有利時機進行資源的戰(zhàn)略性儲備，包括在國家外匯儲備中減少外幣儲備，增加黃金儲備。中國有大量的外匯儲備，要做到這一點并不困難。我們需要避免的是，在大宗商品處于高價位時進行囤積，要吸取2007年時的教訓。
從長期看，我國應當在提高行業(yè)集中度、進行管理體制改革以及培育國際定價中心方面做出努力，爭取在大宗商品的定價方面具有一定的話語權。
潘慧峰：西方國家可以通過定價權來控制產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈轉嫁成本、攫取高額利潤，在國際分工中處于主導地位，中國雖然制造業(yè)產(chǎn)值大、貿(mào)易規(guī)模大，但附加值很低，在國際分工體系處于被剝削的地位；在定價權缺失的情況下，中國會成為世界風險的承擔者，比如在次貸危機中，美國可以通過美元貶值來使中國的外匯儲備縮水。
獲取定價權的關鍵是使人民幣成為國際結算貨幣，中國應通過人民幣區(qū)域化、國際化建設提高人民幣的地位，推動人民幣跨境貿(mào)易結算，適應人民幣離岸的趨勢，建立離岸的清算中心。另外，應利用中國需求的力量，抓緊建立和完善重要戰(zhàn)略性資源的期貨市場和戰(zhàn)略儲備，企業(yè)應學會對大宗商品價格進行套期保值。
翟東升：大宗商品的定價權根源于以下幾個要素：一是大宗商品交易的計價和儲值貨幣。二是由特定商品的供給和需求結構所決定的議價地位。三是各國所掌握的商品交易市場是否具有國際影響力。就以上幾個標準來看，中國完全可以掌握部分定價權。所謂經(jīng)濟大國，就是指國際價格曲線的主動塑造者而不是被動接受者。中國在經(jīng)濟總量持續(xù)擴張、產(chǎn)業(yè)技術層次不斷爬升的基礎上，正在越來越成為經(jīng)典意義上的"大國"。大刀闊斧重組國內(nèi)鋼鐵行業(yè)，堅決改革稀土出口政策，穩(wěn)步擴大能源儲備，多管齊下確保本土糧食產(chǎn)量，持續(xù)推進人民幣國際化，所有這些戰(zhàn)略性舉措都指向這樣一個目標：按照我們的需要參與塑造全球市場的價格曲線。
大宗商品價格普遍回調(diào)和震蕩，對于中國而言整體上是好事。商品牛市的結束有利于我們控制通貨膨脹，經(jīng)濟緊縮周期將提前結束，對消費者和廠商都有好處。
當然，大宗商品的價格并非越低越好。作為世界市場上最主要的原材料買方和工業(yè)品賣方，我們的根本利益并不要求原料價格的絕對低廉，而是希望它們能在合理價位長期穩(wěn)定。
理性回歸還是經(jīng)歷寒冬
問：有數(shù)據(jù)顯示，在上一輪經(jīng)濟上升期，大宗商品價格指數(shù)（CRB）翻番用了7年，從2001年11月最低的181點漲到2008年7月初最高的614點。最近CRB僅僅用兩年半時間就翻了一番，從2008年12月最低的322點漲到2011年4月最高的691點。但現(xiàn)在有一觀點認為大宗商品會經(jīng)歷寒冬。對此，您怎么看待國際大宗商品價格未來走勢？
潘慧峰：最近一次翻番僅用了兩年半的時間，原因在于金融危機期間大宗商品跌幅較深。比如，石油價格從最高150美元跌到73美元左右，這一輪的快速上漲部分是復蘇帶來的需求增加引致的，更重要的是流動性過剩情況下資金的逐利行為所導致的。從目前的情況看，大宗商品是否經(jīng)歷寒冬取決于中國經(jīng)濟是否會硬著陸，但中國政府對經(jīng)濟的控制力較強，硬著陸的風險不大，中短期內(nèi)，由于中國經(jīng)濟復蘇的乏力及美國量化寬松政策的不可持續(xù)性，大宗商品市場價格會呈現(xiàn)疲軟或者震蕩下行的態(tài)勢。
張連城：上一輪大宗商品價格指數(shù)翻番用了7年時間，是因為當時的世界經(jīng)濟正處于經(jīng)濟周期的擴張期，但擴張期的時間比較長（2000~2007年），在這一期間，物價水平的上升，包括大宗商品價格的上升是伴隨擴張期的發(fā)展而逐步上升的，只是在擴張期的后一階段即繁榮階段，物價水平的上升才呈現(xiàn)迅速上升的趨勢。最近的CRB僅用兩年半的時間就實現(xiàn)翻番是不正常的，這與各國普遍大幅度刺激經(jīng)濟計劃的政策有關。
世界經(jīng)濟在2009年完成了筑底，2010年進入新一輪擴張期，伴隨經(jīng)濟面的好轉，大宗商品在未來6-7年中都將呈現(xiàn)逐步上升的趨勢，但這種總體上升的趨勢是在波動中完成的。因此"寒冬"之說不能成立。
翟東升：在構成CRB指數(shù)的各類商品中，石油、銅、銀以及在一定程度上黃金等品種是2009年以來大牛市的主力。其背后的根本推動力是主要儲備貨幣發(fā)行國極度寬松的貨幣政策將大量剩余流動性溢出到體系外圍國家，上述品種的金融投機屬性超過了它們原本的商品屬性。
未來一兩年內(nèi)大宗商品價格整體走勢，我認為CRB指數(shù)較大可能會在600點和700點之間寬幅震蕩，某些極端情況下甚至可能探底550。但是期望它進入持續(xù)深跌的"寒冬"則恐怕不太可能，主要是因為全球流動性在未來一段時間內(nèi)不太容易迅速消退。反過來，大宗商品價格進一步大幅快速上漲的概率也不是很大，主要是因為美元有可能從今年秋季開始進入一輪中長期反轉。當然，具體到不同的商品，價格走勢可能會出現(xiàn)較大分化。黃金很有可能沿過去數(shù)年的上升通道繼續(xù)上行，而其它一些商品價格則逐步回歸供求基本面。
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