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申銀萬國最新一份研究報告顯示，央行在7、8月份升息的可能性較大，預(yù)計升息幅度將在50個基點左右。在此預(yù)期下，債市整體收益率曲線可能提前出現(xiàn)平坦化。
　　升息壓力并未消除
　　這份研究報告認(rèn)為，盡管目前投資增速放慢，但這并不意味著升息壓力消除，國內(nèi) 市場升息的空間已經(jīng)存在，預(yù)計存款和貸款利率存在50個基點的上調(diào)空間。同時，在未來的1至2年內(nèi)溫和的通貨膨脹局面將會維持，這使升息存在較大必要性。
　　報告認(rèn)為，央行今后是否會連續(xù)升息，主要取決于單次升息的幅度大小。目前來看，今年下半年和未來1至2年內(nèi)，央行連續(xù)大幅度升息的條件和必要性也并不充分。
　　短期收益率受升息影響大
　　而在升息的環(huán)境下，國內(nèi)債市收益率曲線平坦化可能在今年下半年提前出現(xiàn)。
　　報告對海外市場的研究結(jié)果顯示，進(jìn)入升息周期前，長債收益率往往率先上漲，市場收益率曲線斜率增大。而一旦采取實質(zhì)升息政策后，短期利率上升幅度反而會超過長期收益率水平，導(dǎo)致收益率曲線平坦化。即便不升息，或者升息后市場回暖，出于對長債的追逐，也將造成收益率曲線平坦走勢。
　　報告認(rèn)為，盡管今年國內(nèi)債市收益率出現(xiàn)明顯上升，但是由于CPI持續(xù)上漲，使得債券投資的真實回報依然較低。預(yù)計在今年下半年，債市收益率仍存在上升空間，上升的幅度將在50個基點以內(nèi)，具體市場反應(yīng)將更多地取決于央行貨幣政策的取向。假如利率在今年三季度內(nèi)調(diào)整，則目前短期債券收益率向上空間將打開。調(diào)息后，短期內(nèi)債市收益率將出現(xiàn)上移，整體上移幅度小于利率上升幅度，短期債券收益率上升幅度大于長期債券。
　　3-5年期品種回報相對較高
　　對于今年下半年債券市場，報告給出了中性的判斷。在時間節(jié)奏上，報告認(rèn)為，由于來自加息、CPI和宏觀調(diào)控的壓力，三季度債券市場的不確定性將明顯大于四季度。因此，進(jìn)入四季度后，債券市場將迎來一定的喘息盤整期。
　　具體投資品種方面，報告模擬了五種貨幣政策取向下的收益率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，結(jié)果顯示3至5年期債券品種未來1年的回報水平明顯較高。考慮到風(fēng)險因素，3年期債券品種的投資回報最佳。
　　此外，報告建議投資者，在整體波動幅度明顯上升的債券市場上，應(yīng)把有效的倉位控制和風(fēng)險控制放在首位，同時利用市場短期投資機遇，加強交易策略獲取收益。來源：《上海證券報》